报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价71.03元，当前股价50.24元，股价上行空间+41% [1][2][3] 报告的核心观点 - 2023年业绩低于预期，新冠相关业务影响逐渐出清，预测2023A - 26E营收/归母净利润CAGR分别为21%/16% [1][2] - 数统与SMO业务稳健增长，加快拓展医疗器械、药物警戒、临床翻译等新兴业务 [5] - 考虑行业竞争和公司运营情况，下调2024 - 25年营收、毛利、归母净利润/EPS预测，新增2026年预测 [11][12] - 采用两阶段DCF估值法，下调目标价至71.03元，对应2024年P/E为28x，高于行业可比公司均值，认为公司作为龙头应获估值溢价 [15][17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据摘要 - 2023年实现营收73.84亿元，同比增长4%；归母净利润20.25亿元，同比增长1%；毛利率38.18%，同比下降1.15ppts [4] - 预测2024 - 26年营收分别为91.64亿元、108.74亿元、129.99亿元；归母净利润分别为22.26亿元、26.62亿元、31.29亿元 [9] 财务分析 - 2023年销售费用、研发费用同比增长，管理费用、毛利、归母净利润等低于预测，公允价值变动净收益同比下降，投资收益同比大增 [10] 预测调整 - 下调2024 - 25年临床实验技术服务营收21%、26%，临床研究咨询服务下调5%、11% [11] - 下调2024 - 25年营收14%/19%，毛利下调23%/27%，归母净利润/EPS分别下调32%/32%，新增2026年预测 [12] 估值 - 采用两阶段DCF估值法，下调目标价40%至71.03元，永续增长率2.0%、WACC预测9.8%保持不变 [15][16] - 目标价对应2024年P/E为28x，高于行业可比公司平均值16x [17] 可比公司估值分析 - 药明康德、药明生物等可比公司2024年P/E平均值为16x，泰格医药对应2024年P/E为20x [19] 附：财务报表 - 展示2023 - 2026年利润表、现金流量表、资产负债表数据及关键假设、财务比率、估值比率等 [24]