报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩扭亏为盈，主营业务持续修复 - 公司2023年总营收5.04亿元(+113%)，归母净利润0.61亿元(扭亏为盈)。营收增长主要系低基数下区域旅游市场活跃,带动公司特产礼品消费 [1] - 2023年毛利率增长18pcts至46.04%,主要系原材料成本下降/发挥特产产品毛利贡献/产量提升降低制造费用中固定成本的分摊,毛利率恢复至合理区间 [1] - 2023年公司销售/管理费用率分别为25.76%/7.59%,同减20pcts/6pcts,预计主要系公司运营效率提升所致 [1] - 2024年,公司围绕主业进行产品/技术/渠道/品牌/管理全方位突破升级,预计实现营收和净利润分别不低于5.5/0.66亿元 [1] 产品结构持续优化，销售渠道稳步拓展 - 分产品看,麻花产品/外采食品/糕点及方便食品/OEM产品的营收分别为3.25/0.85/0.61/0.28亿元,分别同增152%/58%/59%/132%,麻花产品明显修复 [2] - 分销售模式看,公司直销/经销的营收分别为3.86/1.12亿元,分别同增109%/133%。截至2023Q4,总经销商310家,净增加24家,渠道稳步拓展 [2] 大本营基本盘稳固，电商渠道逐步完善 - 天津地区营收4.69亿元(+118%),毛利率为45.71%(+17pcts),公司把握天津市场经济和旅游行业复苏的机遇,加大对本地旅游商圈经销网点的扶持和开发布点 [3][4] - 电商营收0.29亿元(+54%),毛利率52.63%(+27pcts),营收增长主要得益于公司加大传统电商平台的引流促销/推新力度,同时升级休闲产品包装提升电商产品附加值 [3][4] - 其他地区营收0.07亿元(+118%),毛利率41.09%(+40pcts),公司通过进驻当地知名商超试水全国市场,推升外埠市场营收 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.47/0.68/0.93元,当前股价对应PE分别为20/14/10倍 [5] - 维持"买入"投资评级 [5]