报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示营业收入和归母净利润同比增长 传统业务稳中有进 算网数智业务成新增长驱动力 费用率优化叠加CAPEX下行 高分红率凸显高安全边际 预计2024 - 2026年归母净利润增长 维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月19日收盘价4.64元 总股本31800.58百万股 流通股本30965.65百万股 净资产159240.54百万元 总资产662844.80百万元 每股净资产5.01元 [1] 投资要点 - 2023年公司实现营业收入3725.97亿元 同比+4.97%；归母净利润81.73亿元 同比+11.96%；扣非归母净利润74.93亿元 同比+12.20% 2023年第四季度 营业收入909.04亿元 同比 - 0.07%；归母净利润5.95亿元 同比+27.26%；扣非归母净利润6.85亿元 同比+357.01% [1] 传统业务与算网数智业务 - 传统基础业务稳固增长 联网通信业务收入2446亿元 占主营业务收入比重75% 移动业务用户3.33亿户 5G渗透率同比提升12pct至78% 全年移动用户ARPU值同比 - 0.68%至44.0元/户/月；固网宽带用户同比提升9%至1.13亿户 融合渗透率76% 千兆渗透率22% 固网宽带用户综合ARPU达47.6元/户/月；信息业务收入同比+16.2%至107亿元 联通智家业务用户达10296万户 [1] - 算网数智业务收入达752亿元 占主营业务收入比重25% 数智应用收入56亿元 同比增长17.5%；数据服务收入同比提升32%至53亿元；新增部委项目21个和省级政务云19个 联通云实现收入510亿元 同比增速41.6% [2] 费用率与CAPEX - 费用率持续优化 销售费用率同比 - 0.09pct至9.62% 管理费用率同比 - 0.03pct至6.44% 2023年联通资本开支739亿元 同比减少约3亿元 2024年CAPEX预计同比下滑12%至650亿元 [3] 股息情况 - 2023年全年每股股息合计达0.132元 同比增长21.1% [3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润91.70、100.11和113.58亿元 对应2024年3月19日收盘价 PE为16.1、14.7和13.0倍 [2][3] 财务报表预测 - 资产负债表预测了2023 - 2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [4] - 利润表预测了2023 - 2026年营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目情况 [4] - 现金流量表预测了2023 - 2026年归母净利润、折旧和摊销等项目产生的现金流量情况 [4] 主要财务比率预测 - 成长性方面 预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为7.7%、6.3%、6.4% 营业利润增长率分别为12.1%、11.8%、12.2% 归母净利润增长率分别为12.2%、9.2%、13.5% [4] - 盈利能力方面 预计2024 - 2026年毛利率分别为24.5%、24.9%、25.2% 归母净利率分别为2.3%、2.3%、2.5% ROE分别为5.5%、5.7%、6.2% [4] - 偿债能力方面 预计2024 - 2026年资产负债率分别为47.1%、45.0%、44.8% 流动比率分别为0.65、0.67、0.77 速动比率分别为0.64、0.66、0.76 [4] - 营运能力方面 预计2024 - 2026年资产周转率分别为58.3%、59.3%、60.9% 应收账款周转率分别为675%、706%、705% 存货周转率分别为12833%、13452%、12543% [4] 每股资料与估值比率预测 - 每股资料方面 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.29、0.31、0.36元 每股经营现金分别为2.70、1.94、2.59元 每股净资产分别为5.23、5.49、5.79元 [4] - 估值比率方面 预计2024 - 2026年PE分别为16.1、14.7、13.0倍 PB分别为0.9、0.8、0.8倍 [4]