报告公司投资评级 - 上调目标价至173.86元，维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年业绩符合预期，收入利润双增长，公司受益于车灯智能化持续升级，静待新能源客户放量 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司实现营收102.5亿元，同比+24.3%，归母净利润11.0亿元，同比+17.1%，扣非净利10.5亿元，同比+28.1% [2] - 2023年Q4收入30.1亿元，同比+31.9%，归母净利润3.2亿元，同比+71.0%，环比+1.8%，扣非净利3.8亿元，同比+175.3%，环比+45.6% [2] 毛利率与净利率 - 2023年公司毛利率21.2%，同比-1.4pct；2023年Q4毛利率20.5%，同比-0.6pct [2] - 2023年公司净利率10.8%，同比-0.7pct；2023年Q4净利率10.6%，同比-0.6pct [2] 费用情况 - 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/2.6%/6.0%/-0.1%，同比-0.4pct/-0.3pct/-0.4pct/+0.03pct [3] 客户结构 - 公司客户结构原以合资车企为主，2023年降到63.46%（2022年为72.24%），逐步向新能源车企调整 [3] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,248|10,248|12,877|15,609|18,887| |(+/-)%|4%|24%|26%|21%|21%| |经营利润（EBIT）（百万元）|961|1,132|1,626|2,091|2,548| |(+/-)%|-6%|18%|44%|29%|22%| |净利润（归母）（百万元）|941|1,102|1,531|1,987|2,404| |(+/-)%|-1%|17%|39%|30%|21%| |每股净收益（元）|3.30|3.86|5.36|6.95|8.42| |每股股利（元）|1.10|1.20|1.40|1.93|2.45| [3] 利润率和估值指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营利润率(%)|11.7%|11.0%|12.6%|13.4%|13.5%| |净资产收益率(%)|11.0%|12.1%|14.9%|16.9%|17.9%| |投入资本回报率(%)|10.1%|11.3%|14.3%|16.2%|17.2%| |EV/EBITDA|26.18|22.24|17.66|14.02|11.36| |市盈率|42.50|36.30|26.14|20.14|16.64| |股息率(%)|0.8%|0.9%|1.0%|1.4%|1.7%| [3] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：105.01 - 156.60，总市值（百万元）：40,012 [5] - 总股本/流通A股（百万股）：286/286，流通B股/H股（百万股）：0/0，流通股比例：100% [5] - 日均成交量（百万股）：1.28，日均成交值（百万元）：171.33 [5] 资产负债表摘要 |项目|数值（百万元）| |----|----| |股东权益|9,136| |每股净资产|31.98| |市净率|4.4| |净负债率|-35.56%| [5] EPS情况 |季度|2023A|2024E| |----|----|----| |Q1|0.71|0.99| |Q2|0.92|1.28| |Q3|1.10|1.53| |Q4|1.12|1.56| |全年|3.86|5.36| [5] 可比公司估值情况 |股票代码|公司名称|收盘价（元）|市值（亿元）|23E EPS|24E EPS|25E EPS|23E PE|24E PE|25E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603786.SH|科博达|61.6|249|1.60|2.11|2.71|38.45|29.23|22.69| |002920.SZ|德赛西威|124.5|691|3.81|5.03|6.26|32.66|24.75|19.89| |平均| - | - | - | - | - | - |35.56|26.99|21.29| [8]