报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司预计实现归母净利润7055.92 - 7839.91万元，同比增长80% - 100%；扣非净利润5538.39 - 6322.38万元，同比增长68% - 92%，净利润增速超预期 [1] - 受益于收入增长带来的规模效应、供应链效益优化以及原材料成本下行，公司净利润快速增长 [1][3] - 未来三年，随着核心单品小鱼干增长、鹌鹑蛋品类发展，叠加线下终端覆盖和线上渠道收入增长，公司业绩有望保持较快增长 [3] - 预计24 - 26年公司营收为27.2/34.5/42.6亿元，同比增长32%/27%/23%；归母净利润为2.8/3.6/4.6亿元，同比增长33%/31%/28%；对应PE分别为25X/19X/15X [3] 根据相关目录分别进行总结 产品端 - 2024年借助“大包装 + 散称”策略，核心单品小鱼干有望渗透线下空白渠道，公司开拓散称经销商推动鱼制品销售额向“二十亿级”冲刺 [6] - 鹌鹑蛋产品2023年收入超3亿，2024年聚焦产品创新及品牌化发展，预计向“十亿级”销售目标迈进 [6] 成本端 - 24Q1主要原材料鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比下降，鳀鱼较去年高位下降69%，鹌鹑蛋、大豆原材料价格同比分别下降46%/12% [3] - 预计原材料成本下行趋势持续，叠加规模效应凸显，公司毛利率、净利率有望稳步提升 [3] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,462.03|2,065.21|2,719.31|3,449.91|4,259.69| |增长率（%）|31.59|41.26|31.67|26.87|23.47| |EBITDA（百万元）|176.43|308.17|357.25|451.99|565.15| |归属母公司净利润（百万元）|124.66|209.58|277.82|362.97|464.77| |增长率（%）|46.77|68.12|32.56|30.65|28.04| |EPS（元/股）|0.28|0.46|0.62|0.80|1.03| |市盈率（P/E）|55.90|33.25|25.08|19.20|14.99| |市净率（P/B）|7.20|5.33|4.77|4.18|3.52| |市销率（P/S）|4.77|3.37|2.56|2.02|1.64| |EV/EBITDA|24.35|15.62|17.00|13.35|9.87|[25]