报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 海外业务高增长、线下发力驱动公司年度营收增长，虽Q4营收下降但公司有品牌和创新优势，数字化有望提升经营效率，预计2024 - 2026年归母净利润增长，维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营业收入47.12亿元，同比增长14.43%；归母净利润4.45亿元，同比增长15.24%；归母扣非净利润3.82亿元，同比增长5.59% [4][13] - 2023年四季度实现营业收入13.94亿元，同比下降1.79%；归母净利润1.3亿元，同比下降11.12%；归母扣非净利润1.13亿元，同比下降8.29% [4][13] - 拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），分红率41.86% [4] 业务分析 区域维度 - 2023年国内销售同比增长10.27%，国外销售同比大幅增长105.66%，海外业务突破得益于国内优势拓展及自主品牌出海等业务表现好 [4] 渠道维度 - 2023年线上销售同比增长9.88%，线下销售同比增长41.18%，线下增长得益于开设专卖店和启动“金种子计划” [4] 品类维度 - 2023年厨房小家电中电动类销售同比增长18.24%，电热类同比下降2.83%，锅煲类同比增长19.84%，壶类同比增长12.85%，西式电器同比下降16.99%；生活小家电同比增长22.8%，其他小家电同比增长67.54% [4] 利润率分析 毛利率 - 2023年毛利率同比提升0.17个百分点至36.61%，国内业务毛利率同比提升0.53个百分点，国外业务毛利率同比下降2.53个百分点；线上渠道毛利率同比提升1.07个百分点，线下渠道销售毛利率同比下降2.11个百分点 [5] 费用率 - 2023年销售费用率同比提升1.04个百分点，管理费用率同比提升0.28个百分点，研发费用率同比下降0.31个百分点，财务费用率同比提升0.21个百分点，年度经营性利润率回落1.24个百分点 [5] - 单四季度毛利率同比下降5.86个百分点，销售费用率同比下降3.2个百分点，管理费用率同比下降1.08个百分点，运营费用边际回落，单四季度经营性利润率下降1.09个百分点 [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为5.08、5.68和6.32亿元，对应PE分别为16.43、14.68和13.20倍，维持“买入”评级 [6] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为5216、5758、6327百万元；归母净利润分别为508、568、632百万元 [16] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年资产总计分别为6087、6881、7750百万元；负债合计分别为2843、3069、3306百万元 [16] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为705、772、839百万元；投资活动现金流净额分别为 - 300、 - 297、 - 295百万元；筹资活动现金流净额分别为 - 17、0、0百万元 [16] 基本指标 - 预计2024 - 2026年每股收益分别为3.24、3.62、4.03元；市盈率分别为16.43、14.68、13.20倍 [16]