报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为10.22/13.68/18.44亿元，同比增长35.6%/33.9%/34.8%；归母净利润0.59/0.81/1.08亿元，同比增长36.5%/36.2%/32.8%，维持“增持 - A”评级 [3][4][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为6.05/7.53/10.22/13.68/18.44亿元，同比增长3.5%/24.4%/35.6%/33.9%/34.8% [4] - 2022 - 2026年净利润分别为47/44/59/81/108百万元，同比增长33.3%/-7.4%/36.5%/36.2%/32.8% [4] - 2022 - 2026年毛利率分别为13.4%/13.1%/12.0%/12.2%/12.4% [4] - 2022 - 2026年EPS分别为0.23/0.21/0.29/0.40/0.53元 [4] 公司近一年市场表现 - 2023年实现营业总收入7.53亿元，同比增长24.4%；归母净利润4354.90万元，同比下降7.4%；扣非净利润4031.60万元，同比增长21.7% [12] - 2023Q4单季度营收2.03亿元，同比增长60.5%，净利润626.63万元，同比增长25.2% [12] - 2023年PLA树脂销量4.18万吨，较上年2.93万吨同比增长42.5% [12] 事件点评 - 营收方面，2023年营收同比增长24.4%，2023Q4单季度营收同比增长60.5%，因聚乳酸树脂销量增加 [12] - 利润方面，2023归母净利润同比下降7.4%，因去年同期政府补助数额大，扣非净利润同比增长21.7%，业绩持续改善 [12] 行业情况 - 2023年以来聚乳酸行业竞争加剧，下游消费市场需求恢复缓慢，国外厂家低价策略进入中国市场，聚乳酸进口价格下滑10 - 15% [12] 公司策略 - 公司为抢占市场调整产品价格，2023年PLA纯料均价1.83万/吨，较去年下降13%；PLA改性料价格1.62万/吨，较去年下降15% [12] - 公司通过降本增效及产品结构优化维持稳定盈利能力，2023年毛利率和净利率分别为13.11%/5.78%，较2022年下降0.27pct/1.99pct [12] 政策与项目 - 2023年上半年国家商务部联合发改委发布《办法》，自6月20日起实施，市场监督力度大，行业长期发展空间大 [12] - 公司是国内率先突破丙交酯并实现PLA量产企业，目前产能6万吨，IPO募投年产15万吨聚乳酸项目一期7.5万吨延期至2025年3月投产，二期7.5万吨预计2026年9月投产 [12]