报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2023年实现营收同比增长26.82%，归母净利润同比增长58.58%[1] - 毛利率19.87%，比2022年提高4.71个百分点[1] - 预计2024-2026年归母净利润为0.80（原0.82）/0.99（原1.14）/1.25亿元，对应EPS分别为0.77/0.96/1.21元/股，对应当前股价PE为13.2/10.6/8.4倍[1] - 看好未来主粮业务增长与市场开拓增量[1] 根据相关目录分别进行总结 市场开拓与营收增长 - 2023年销售费用2,432.33万元，同比增加56.61%，占总营收比例为3.49%[2] - 内销收入占比39.96%，同比增长50.73%；外销收入占比60.04%，同比增长14.22%[2] - 主粮产品和肉粉产品增速较快拉动内销营收快速增长，主粮产品国内收入同比增长232.56%；肉粉产品国内收入同比增长59.24%[2] - 外销收入中，肉干产品占比最高，为89.89%，同比增长10.68%[2] - 主粮境外收入1,328.70万元，逐渐得到境外客户认可[2] 产品线与产能 - 肉干、饼干、洁牙骨、主粮、肉粉产品均实现增长[3] - 肉干营收同比+11.44%；肉粉同比+59.24%；主粮同比+315.68%；饼干收入同比+39.39%[3] - 罐头受部分境外客户采购下滑影响，收入下滑8.06%，境内收入同比+26.46%[3] - 2024年4月，公司推出路斯“摇一摇”新品开启喂养新方式，重新定义宠物主粮基本粮，8种口味趣味包提供功效升级[3] - 柬埔寨子公司二期7500吨宠物零食项目已启动，国内辐照加工中心正在建设中；募投项目“年产3万吨宠物主粮项目”全部建成并达到预定使用状态[3] 财务摘要和估值指标 - 2023年营业收入696百万元，同比增长26.8%；归母净利润68百万元，同比增长58.6%[4] - 预计2024-2026年营业收入分别为865/1,098/1,345百万元，同比增长24.2%/26.9%/22.5%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为80/99/125百万元，同比增长16.7%/24.2%/26.3%[4] - 毛利率预计2024-2026年分别为19.6%/18.8%/19.2%，净利率分别为9.2%/9.0%/9.3%[4] - ROE预计2024-2026年分别为14.0%/14.8%/15.9%，EPS分别为0.77/0.96/1.21元/股，P/E分别为13.2/10.6/8.4倍，P/B分别为1.9/1.6/1.4倍[4]