公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是全球知名的企业通信与协作解决方案提供商,主营企业通信终端产品 [1][6] - 公司成立于2001年,从音频通讯转向视频通信,构建VCS高清视频会议系统,开始构建基于VCS、软件终端及云服务平台的统一通信生态链 [1] - 公司产品结构中,话机占比最大,视频会议和云办公终端占比提升;欧美地区占比超近80% [1] - 公司业绩增速一直处于高成长区间,23年因海外宏观经济承压有所下滑 [2][8] 公司优势 - 行业共性:音视频技术铸造技术护城河,产品高迭代维持高毛利率 [11] - 公司优势:国内外协加工稳定+海外渠道完善,渠道利润空间较大 [13][15] 业务发展 - 会议产品:绑定Teams受益于AI赋能,有望带动会议等产品销售 [19][20][21][23] - 云办公产品:商务耳麦乘个人办公之风,复用会议产品资源有望于24年发力;助听器积极布局有望成为第四曲线 [28][30][32][33][34] 财务预测与投资建议 - 预计公司2024-2025年可实现归母净利润26.56、35.07亿元,对应PE为14倍、11倍 [37][38] - 维持"推荐"评级 [38]