报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][23] 报告的核心观点 - 海格通信2023年年报显示营收和归母净利润稳健增长，北斗导航业务翻倍，业务布局多点开花，持续加大研发投入，积极打造新增长点，预计2024 - 2026年归母净利润增长，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2024年4月10日，收盘价10.58元，总股本24.82亿股，流通股本23.01亿股，净资产128.67亿元，总资产194.34亿元，每股净资产5.18元 [2] 财务数据 - 2023年营收64.49亿元，同比增长14.84%；归母净利润7.03亿元，同比增长5.21%；扣非归母净利润5.41亿元，同比增长2.77%；基本每股收益0.3元/股，同比增长3.45%；加权平均净资产收益率6.34%，同比减少0.07pct [2][4][5] - 2023年利润分配方案为每10股派发现金股利1.50元（含税），派发现金红利3.72亿元，占2023年归母净利润的52.95%，不送红股，不进行资本公积转增股本 [4] - 分季度看，2023年四个季度营收分别为10.34亿元、18.43亿元、11.58亿元、24.14亿元，同比分别增长10.26%、19.15%、 - 5.43%、26.62%；归母净利润分别为0.42亿元、2.69亿元、0.47亿元、3.44亿元，同比分别增长 - 19.06%、12.45%、 - 54.53%、26.24% [5] - 2023年，无线通信营收26.67亿元，同比增长3.36%，毛利率41.16%，同比减少3.12pct；北斗导航营收9.37亿元，同比增长113.27%，毛利率45.97%，同比减少11.59pct；航空航天营收4.19亿元，同比增长25.98%，毛利率31.39%，同比减少14.91pct；数智生态营收23.40亿元，同比增长6.15%，毛利率15.5%，同比减少0.9pct [2][9] - 2023年，母公司营业收入29.69亿元，同比增长22.43%，净利润5.97亿元，同比增长2.33%，净利率20.09%，同比减少3.95pct；子公司海格怡创营业收入23.57亿元，同比增长6.12%，净利润1.76亿元，同比下降3.11%，净利率7.46%，同比减少0.71pct [2][11] - 2023年整体毛利率32.59%，同比减少2.38pct；归母净利率10.9%，同比减少1pct；加权平均ROE6.34%，同比减少0.07pct [17] - 2023年期间费用总额14.35亿元，同比增长16.07%，占营业收入的22.25%，同比增加0.24pct；其中销售费用2.02亿元，同比增长15.83%，占比3.14%，同比增加0.03pct；管理费用3.4亿元，同比增长13%，占比5.27%，同比减少0.09pct；财务费用 - 0.42亿元，同比减少0.14亿元，占比 - 0.64%，同比减少0.15pct；研发费用9.34亿元，同比增长18.49%，占比14.48%，同比增加0.45pct [18] - 2023年经营活动现金流净额 - 2.69亿元，同比减少2.27亿元；投资活动现金流净额 - 3.96亿元，同比减少6.38亿元；筹资活动现金流净额24.78亿元，同比增加25.78亿元 [20] - 2023年末应收项目合计56.75亿元，较年初增长44.8%，其中应收账款53.34亿元，较年初增长55.45%，应收账款周转率1.47次，同比减少0.36次；应收票据3.41亿元，较年初下降30.11%；存货16.2亿元，较年初下降0.91%，存货周转率2.67次，同比增加0.61次；合同负债2.22亿元，较年初下降45.47%，较上一季度末下降21.21% [22] - 2023年计提各类资产减值准备1.15亿元，其中信用减值损失0.32亿元，上年同期为0.7亿元；资产减值损失0.84亿元，上年同期为0.77亿元 [22] 业务布局 - 无线通信领域，短波下一代产品推广应用，超短波获下一代主型产品研制资格，下一代卫星通信产品突破细分市场，天通一号产品进入新高端平台，卫通卫导产品突破新细分市场，5G方向获重大突破，集群产品中标电力专网项目，多项专利获奖 [13] - 北斗导航领域，各应用平台获批量订货，中标新信号体制首个终端项目，获系统应用项目，拓展北斗时频新业务，中标能源行业项目，承担国家北斗产业化重大工程项目 [14] - 航空航天领域，摩诘创新14吨六自由度全电运动平台通过民航D级鉴定，驰达飞机获大额订单，管理效能提升 [15] - 数智生态领域，海格怡创成为中国移动网络综合代维服务采购项目中选候选人之一，中选合同金额20.15亿元，获多项供应商荣誉，拓展非运营商客户 [15] 新增长点 - 卫星通信领域，成为手机终端关键零部件供应商，与主流手机厂商合作，推进汽车直连卫星业务，卫星互联网终端产品进入试用和研制行列 [16] - 低空经济领域，布局“北斗 + 5G + 卫星互联网”网络和服务底座，打造智能无人系统、空域管理平台，提供飞行训练培训和认证服务 [16] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为8.56亿元、10.64亿元、13.24亿元，EPS分别为0.34元/股、0.43元/股、0.53元/股，对应2024年4月10日收盘价PE为30.7倍、24.7倍、19.8倍 [2][23]