报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是长三角基建排头兵和高股息率价值标的，区域需求支撑施工主业稳增，投资运营业务存在重估空间，数据要素市场加快构建，公司数据资源激活在即，预计2023 - 2025年EPS为0.95元、1.05元、1.16元，维持“增持”评级 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 长三角基建排头兵，高股息率的价值标的 - 上海国资基建综合服务商，新兴业务布局铸空间：公司前身为隧道及高端装备研发军事单位，后成为基础设施全周期综合服务商，实控人为上海市国资委，业务向基础设施全周期、全细分领域延伸，订单及业绩稳健高增，盈利水平持续提升 [9][10][14] - 布局基建全周期，持续深耕长三角地区：基建业务占主导，运营、投资业务布局成效显现，订单在多领域发力且均衡；业务重点聚焦长三角，回款质量优于同行 [16][17][18] - 盈利能力持续增强，高分红下股息率亮眼：ROE处行业中游且稳中有升，盈利水平优于同行，周转能力有改善空间；PPP项目支出高峰已过，现金流结构优化，分红率持续高位，股息率近6% [19][21][23] 区域需求支撑施工主业稳增，投资运营业务存在重估空间 - 长三角区域基建量效兼具：长三角省份固定资产投资增速多靶向5% - 7%，基建投资有望高个位数增长；重大项目增速优于全国平均，区域需求有望量效双升 [27][29][30] - 交通基建 + 城市更新 + 浦东新区建设齐头并进：交通基建需求长短兼宜，为业绩提供基本盘；上海城市更新和浦东新区建设推进，公司有望深度参与；公司平台背景雄厚，地下工程技术优势突出，核心受益于区域建设 [31][33][35] - 投资运营业务净利贡献突出，具备价值重估空间：投资运营业务净利润贡献超30%，对应估值有提升空间；PPP方式参与的资产投资及运营回款良好，建元基金股权投资分享产业链机会，轻资产运营经验丰富且REITs发行在即 [38][40][47] 数据要素市场加快构建，公司数据资源激活在即 - “数据要素化”阶段开启，交通数据资源市场可期：我国数据资源体量大，政策推动数据要素市场构建，2023 - 2025年数据市场规模年均复合增速有望达24%；交通运输行业数据资源丰富，下游应用范围及规模预计持续开拓 [48][50][54] - 公司数字资源丰厚，首个产品落地打开直接变现空间：公司城市基础设施运营管理有数字化赋能基因，运营业务积累数据丰厚且集中，后续直接变现价值突出；首个数据产品交易达成，推动数据业务化落地 [57][60][69] - 设备更新改造带动需求释放，公司数字化业务贡献增长新动能：智慧城市战略推进，设备更新改造带来需求释放；公司数字化业务由旗下集团开展，2022年对外交易收入3.33亿元，后续有望放量增长 [71][72][74] 盈利预测 - 施工业务预计2023 - 2025年收入同比增速分别为11%、10%、9.5%，毛利率分别为9.0%、9.1%、9.2% [77] - 运营服务预计2023 - 2025年收入同比增速分别为20%、15%、13%，毛利率分别为26.5%、27.5%、28.5% [78] - 投资业务预计2023 - 2025年收入同比增速分别为 - 5%、 - 7.0%、 - 8.0%，毛利率均为33.0% [79] - 设计服务预计2023 - 2025年收入同比增速分别为0.0%、10.0%、6.0%，毛利率分别为26.5%、27.0%、28.5% [81] - 数字信息预计2023 - 2025年收入同比增速分别为20.0%、17.0%、15.0%，毛利率均为30.0% [82]