报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 顺络电子2024年Q1营收和利润同比大幅增长，研发投入加强，传统业务受益于智能手机复苏和国产替代，新业务如汽车电子、光伏储能等高速成长，大客户持续突破，维持“买入”评级[3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年4月至2024年4月，沪深300对比绝对涨幅1M为 -10.12%、2M为 -2.01%、3M为3.79%，相对涨幅分别为 -10.00%、 -7.97%、 -4.22%[2] 投资要点 - 4月16日顺络电子发布2024年一季度报告，Q1营收12.59亿元，同比增长22.86%；归母净利润1.70亿元，同比增长111.26%；扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长156.73%[3] - 1月收入创历史新高，利润水平维持高位，研发投入不断加强。营收增速方面，24Q1虽是消费电子传统淡季，但单季度收入延续23下半年以来趋势，连续三季度同比增速超20%，1月单月收入创新高，2月受春节影响，3月恢复增长；盈利能力方面，24Q1毛利4.65亿元，同比增长41.05%，毛利率36.95%，环比持平、同比提升4.77pct，净利率15.65%，环比提升1.59pct、同比提升5.84pct，毛利率提升因业务进展顺利、订单增加、产能利用率和人工效率提升；研发投入方面，24Q1研发费用约1.07亿元，同比增长19.92%，研发费用率约8.53%[3] - 智能手机景气复苏叠加国产替代，驱动公司传统业务稳定增长。24Q1信号处理类产品收入5.37亿元，同比增长27.87%，电源管理类产品收入4.10亿元，同比略降0.07%，两类产品合计收入占比约75.2%，是传统主业，用于智能手机等消费电子领域；24Q1全球智能手机出货量2.89亿台（YoY +7.8%），连续三季度正增长，国内手机品牌市占率进一步提升；公司客户覆盖主流品牌，随着国产手机份额回升和国产化替代需求渗透，以及高端新品和小尺寸精密叠层电感量产，传统业务有望保持20%左右增速稳定增长[4] - 汽车电子、光伏储能等新业务高速成长，大客户持续突破。24Q1汽车电子和储能领域收入1.90亿元，同比增长93.42%，陶瓷、PCB及其他业务收入1.22亿元，同比增长26.82%；汽车电子领域，公司从2012年开始布局，可提供多种产品，涵盖多个汽车子系统，客户包括海内外Tier1和主机厂；光伏和储能领域，公司提供多种功率元件和陶瓷件等产品，已进入众多储能龙头企业供应链并批量交付；数据中心/物联网/工业/模块模组及其他领域，公司在各领域均有产品覆盖，精细陶瓷产品完成前期布局，模块模组业务PA模组获重要客户群认可；从2023下半年开始，汽车电子产能利用率健康，销售情况好转，新业务板块未来有望保持高于传统业务的长期增速水平[5][6] 投资建议 - 考虑到下游消费电子周期性和新业务成长时间，调整公司2024 - 2026年营业收入预测至61.18亿元/73.92亿元/87.95亿元，归母净利润预测至8.77亿元/10.34亿元/12.75亿元，以4月17日收盘价计算，对应2024 - 2026远期PE分别为23.21倍/19.67倍/15.96倍，维持“买入”评级[6] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为42.38亿元、50.40亿元、61.18亿元、73.92亿元、87.95亿元，同比增速分别为 -7.4%、18.9%、21.4%、20.8%、19.0%；净利润分别为4.33亿元、6.41亿元、8.77亿元、10.34亿元、12.75亿元，同比增速分别为 -44.8%、48.0%、36.9%、18.0%、23.3%；全面摊薄EPS分别为0.54元、0.79元、1.09元、1.28元、1.58元；毛利率分别为33.0%、35.3%、36.5%、36.0%、36.2%；净资产收益率分别为7.8%、10.7%、12.8%、13.1%、13.9%[7]