报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 本轮粗纱及电子纱价格提涨或标志行业底部建立，价格持续上涨依赖终端需求修复，但行业至暗时刻已过，龙头企业估值和经营底部安全边际或已建立 [5] - 报告研究的具体公司作为玻纤及制品一体布局的细分行业龙头，24年产能跨越式增长有望驱动进入内生成长阶段，规模效应驱动吨成本降低，带来更高业绩弹性 [5] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为3.78、5.00和6.70亿元，现价对应PE分别为10.94、8.28和6.18倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 长海股份与沪深300对比，23 - 24年绝对涨幅分别为5.97%、14.74%、 - 0.91%，相对涨幅分别为6.10%、8.78%、 - 8.92% [17] 财务指标 - 23 - 26E年营业收入分别为26.07、31.21、3.78、4.64亿元，增长率分别为 - 13.6%、19.7%、21.1%、22.8% [7] - 23 - 26E年净利润分别为2.96、3.78、5.00、6.70亿元，增长率分别为 - 63.8%、27.7%、32.2%、34.0% [7] - 23 - 26E年毛利率分别为24.5%、25.2%、26.5%、27.8% [7] - 23 - 26E年净资产收益率分别为6.6%、7.9%、9.7%、11.7% [7] 业务情况 - 玻纤及制品：23年产量约27.19万吨，同比 - 4.61%，销量约27.36万吨，同比 - 1.27%，收入约19.08亿元，同比 - 15.77%，单吨收入约6973元/吨，同比 - 14.68%，单吨成本约5041元/吨，同比 + 1.49%，吨毛利同比 - 39.74%至1932元/吨，毛利率下滑11.53pct至27.70%，海外销售毛利率优于内销 [24] - 化工制品：23年产量约7.80万吨，同比 + 0.51%，销量约7.86万吨，同比 + 3.26%，收入约6.39亿元，同比 - 5.98%，单吨收入约8132元/吨，同比 - 8.95%，单吨成本约6899元/吨，同比 - 8.86%，毛利率约15.16%，同比 - 0.08pct [18] - 玻璃钢制品：23年产量约6757吨（千个），同比 - 9.69%，销量约6811吨（千个），同比 - 9.73%，收入约0.60亿元，同比 - 15.12%，毛利率约22.70%，同比 + 0.99pct [25] 行业趋势 - 23年玻纤下游建材等主要市场需求疲软，产能供需失衡，企业库存压力上升，玻纤价格持续探底 [18] - 24Q1或是行业底部，3月底粗纱全品类普涨，涨价趋势延续至4月，截止4月12日，全国无碱2400tex缠绕直接纱均价约3225元/吨，较3月22日底部价格上涨3.61% [26] 公司产能 - 公司年产能约30万吨，在建60万吨项目一期30万吨的第一条15万吨产线有望在24H1投产，天马产线3改8冷修技改已在23年末启动，投产后产能有望提升至50万吨/年 [21]