报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 新大正2023年年报显示收入31亿元同比+20.4%，归母净利润1.6亿元同比 - 13.8%，经营性现金流净额2.3亿元，基本每股收益0.71元；公司是第三方公建物管龙头，90%项目以招投标获取，在公建领域有竞争优势；考虑毛利率下滑，调整2024 - 2025年归母净利润预测至1.9亿/2.1亿元，新增2026年预测为2.4亿元，对应2024 - 2026年EPS为0.82（原1.07）/0.93（原1.35）/1.03元，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，作为A股稀缺非住宅物管标的，估值有吸引力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：2022 - 2026E营业收入分别为25.98亿、31.27亿、36.88亿、42.90亿、49.30亿元；营业成本分别为21.78亿、27.26亿、32.17亿、37.50亿、43.20亿元等 [5] - 资产负债表：2022 - 2026E总资产分别为16.70亿、20.52亿、22.83亿、25.55亿、28.46亿元；货币资金分别为6.00亿、6.16亿、6.85亿、7.88亿、9.01亿元等 [5] - 现金流量表：2022 - 2026E经营活动现金流分别为9000万、2.26亿、1.86亿、2.06亿、2.25亿元；投资活动产生现金流分别为 - 8100万、 - 1.30亿、 - 5000万、 - 3100万、 - 3000万元等 [5] - 盈利能力：2022 - 2026E毛利率分别为16.2%、12.8%、12.8%、12.6%、12.4%；EBITDA率分别为8.5%、7.1%、7.1%、6.8%、6.5%等 [5] - 偿债能力：2022 - 2026E资产负债率分别为32%、41%、41%、42%、42%；流动比率分别为2.44、1.91、1.91、1.93、1.96等 [5] - 每股指标：2022 - 2026E每股红利分别为0.30、0.29、0.34、0.39、0.43元；每股经营现金流分别为0.39、0.99、0.81、0.91、0.99元等 [5] - 估值指标：2022 - 2026E PE分别为10、12、10、9、8倍；PB分别为1.7、1.6、1.4、1.3、1.2倍等 [5] 公司优势与发展情况 - 外拓积极，重庆外布局力度增强：2023年新拓展项目中标总金额18.8亿元，饱和年化合同收入9.7亿元，重庆以外区域营业收入同比增长30.3%至20.3亿元，收入占比同比提升5pct至65% [8] - 各业态收入均正增长，核心优势夯实，专业化服务能力提升：2023年办公/公共/学校/商住/航空五大业态收入分别为12.7/7.8/4.4/3.5/3.0亿元，同比增速分别为19.7%/40.3%/16.1%/4.4%/7.5%；办公、公共业态在管项目增加；学校业态新拓展年合同金额近1.6亿元，新增7个项目；航空业态收购三家机场服务相关企业 [8] - 短期业绩承压，规模经济有望带动利润率企稳回升：2023年净利润下滑因主营业务毛利率同比下滑3.4pct至12.77%，公建客户缩减预算、市场竞争加剧影响利润；成熟项目毛利率13.2%，新项目9.7%，后续新项目成熟、管理密度提升，规模效应或带动毛利率回升 [8]