投资评级 - 报告对海兴电力的投资评级为"买入"（维持）[19] 核心观点 - 海兴电力2023年业绩超预期 归母净利润9 82亿元 同比增长47 90% 扣非后归母净利润9 41亿元 同比增长60 08% 经营性活动现金流量净额11 01亿元 同比增长63 03% [4] - 智能用电业务表现亮眼 2023年收入35 95亿元 同比增长23 93% 其中海外收入25 61亿元 同比增长41 72% 毛利率43 85% 同比提升5 14个百分点 [4] - 智能配电业务收入4 06亿元 同比增长24 19% 其中海外市场收入1 17亿元 同比增长406 67% [4] - 新能源业务收入1 63亿元 同比增长283 50% 其中国内收入0 50亿元 同比增长78 14% 海外收入1 13亿元 同比增长672 38% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12 23 15 08 18 32亿元 同比分别增长24 45% 23 35% 21 51% [29] 财务数据 - 2023年营业收入42 00亿元 同比增长26 91% 营业成本24 40亿元 毛利率41 9% [21] - 2023年加权平均ROE 15 69% 拟每10股派发现金股利11元（含税）[4] - 2023Q4营业收入13 28亿元 同比增长43 84% 环比增长33 53% 归母净利润3 14亿元 同比增长61 2% 环比增长35 37% [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为52 71 62 31 75 25亿元 同比增长25 5% 18 2% 20 8% [20] - 预计2024-2026年每股收益分别为2 50 3 09 3 75元 [20] 业务分析 - 智能用电业务受益于高毛利的系统软件和解决方案占比提升（收入占比60%）以及原材料价格下降 [4] - 智能配电业务在非洲市场实现配网集采项目中标和交付 国内市场首次中标南网集采项目 [4] - 新能源业务在非洲 欧洲和拉美等市场实现渠道业务收入 国内市场中标千万级充电场站EPC项目 [4] - 公司是电力设备出海先锋 未来将持续受益于海内外市场高增长 [4] 估值与目标 - 按2024年12 23亿元业绩预期给予公司25x PE估值 目标市值306亿元 [29]