投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2023年公司实现营业收入217.99亿元，同比增长20.88%；归母净利润31.06亿元，同比增长21.51%；扣非归母净利润25.95亿元，同比增长29.89% [6] - 轨道交通装备业务稳步增长，实现营收129.09亿元，毛利率37.88%，同比+2.10pct [6] - 新兴装备业务实现营收87.32亿元，同比+69.64%，IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一 [6] - 2023年公司新能源乘用车功率模块装机量达100.55万套，市占率12.5%，排名第三 [6] - 2023年公司全年装机超24.8万套，排名进入行业前六，且新获北汽、上汽等多家优质客户订单 [6] 财务数据 - 2023年营业收入21799百万元，2024E预计25980百万元，2025E预计30664百万元，2026E预计34915百万元 [7] - 2023年归母净利润3106百万元，2024E预计3571百万元，2025E预计4168百万元，2026E预计4731百万元 [7] - 2023年每股收益2.20元，2024E预计2.53元，2025E预计2.95元，2026E预计3.35元 [7] - 2023年市盈率23.40倍，2024E预计20.35倍，2025E预计17.44倍，2026E预计15.36倍 [7] - 2023年毛利率33.9%，2024E预计34.1%，2025E预计34.6%，2026E预计34.9% [8] - 2023年净利率14.2%，2024E预计13.7%，2025E预计13.6%，2026E预计13.5% [8] - 2023年净资产收益率8.4%，2024E预计8.8%，2025E预计9.3%，2026E预计9.8% [8] 行业分析 - 2023年中国铁路完成固定资产投资7645亿元，同比增长7.5% [6] - 公司城轨牵引系统国内市场占有率保持在50%以上，连续12年行业领跑 [6] - 永磁牵引逐步成为行业主流，公司市场份额领先 [6] - 公司IGBT模块交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，占有率国内第一 [6] - 公司新能源乘用车功率模块装机量达100.55万套，市占率12.5%，排名第三 [6] 未来展望 - 调整公司2024-2026年归母净利润预测至35.71/41.68/47.31亿元，对应同比增速分别为+14.98%/+16.71%/+13.51% [6] - 2024E预计营业收入25980百万元，同比增长19.2% [7] - 2025E预计营业收入30664百万元，同比增长18.0% [7] - 2026E预计营业收入34915百万元，同比增长13.9% [7] - 2024E预计归母净利润3571百万元，同比增长15.0% [7] - 2025E预计归母净利润4168百万元，同比增长16.7% [7] - 2026E预计归母净利润4731百万元，同比增长13.5% [7]