投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，预计24-26年归母净利分别为4.5/5.1/6亿元，当前股价对应PE分别为9/8/7X [1] 核心观点 - 公司作为跨境线性驱动行业龙头，跨境电商和海外仓业务表现突出，独立站流量首次超过主要竞争对手排名第一，海外仓业务盈利能力显著提升 [1] - 公司升降桌业务有望持续受益行业渗透率提升红利，海外仓业务进入成长发力期，内销业务仍处于渠道开拓阶段，未来成长和盈利值得期待 [1] 跨境电商业务 - 23年跨境电商营收17.7亿元，同比增长12.6%，其中独立站营收6.7亿元，同比增长16.7%，2H23独立站营收3.7亿元，同比增长24.6% [1] - 独立站占跨境电商收入占比提升至近4成，人均消费金额3014元，高于亚马逊平台的1694元 [1] - 公司以智能升降桌为基础，推出电动沙发、人体工学椅等品类，贡献新收入增长点 [1] 海外仓业务 - 23年海外仓营收9.5亿元，同比增长94.8%，2H23营收5.9亿元，同比增长91.1% [1] - 截至23年末，公司在全球拥有12个自营海外仓，面积28.96万㎡，24Q1扩仓至13个，总面积36.24万㎡ [1] - 2H23海外仓业务毛利率14.8%，环比提升5.6个百分点 [1] 内销业务 - 23年内销营收3亿元，同比增长5.1%，毛利率32.1%，同比下降2.5个百分点 [1] 财务表现 - 23年公司营收39亿元，同比增长21.6%，归母净利6.34亿元，同比增长189.7%，扣非归母净利2.5亿元，同比增长142.4% [33] - 23年毛利率36.5%，同比提升2.1个百分点，扣非净利率6.5%，同比提升3.2个百分点 [1] 盈利预测 - 预计24-26年营业收入分别为49.61/61.31/75.28亿元，同比增长27.15%/23.58%/22.80% [36] - 预计24-26年归母净利润分别为4.45/5.06/6.01亿元，同比增长-29.74%/13.58%/18.81% [36]