报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 新洋丰2023年营收151.00亿元，YoY -5.38%，归母净利润12.07亿元，YoY -7.85%，拟每10股派发现金红利3元（含税） [3] - 预测2024 - 2026年净利润分别为13.68、16.17和18.93亿元，对应EPS分别为1.07、1.26和1.47元，当前股价对应P/E值分别为11、9和8倍 [4] - 原料单质肥暴涨暴跌近尾声，复合肥行业盈利有望恢复，公司复合肥销量和盈利水平也有望恢复 [14] - 公司加大资本开支，推进配套资源项目建设，强化产业链一体化优势，拓展产品种类和成长空间 [6] 公司简介 - 新洋丰是国内领先磷复肥生产企业，1982年始建，2014年3月借壳上市 [15] - 截至2023年底，有各类高浓度磷复肥产能约983万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁5万吨/年，配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年 [15] - 主营磷复肥产品包括磷肥、常规复合肥、新型复合肥，业务拓展至新材料、磷石膏建材等领域 [15] 交易数据 - 52周股价区间11.61 - 9.56元，总市值141.03亿元，流通市值127.65亿元 [15] - 总股本/流通A股为125,473/125,473万股，流通B股/H股为 - / - 万股，52周日均换手率1.1 [15] 收入端情况 - 磷肥：2023年销量同比增长13.97%至105.95万吨，营收同比下滑8.03%至30.53亿元 [5] - 常规复合肥：2023年销量同比下降1.49%至288.57万吨，营收同比下滑13.12%至75.12亿元 [5] - 新型复合肥：2023年销量增长23.60%至112.26万吨，营收同比增长12.50%至36.65亿元 [5] 利润端情况 - 2023年受益于原料单质肥价格企稳后下游需求恢复，综合毛利率同比提升0.35个百分点至14.89% [5] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15,957.73|15,099.87|16,813.64|18,578.63|20,675.55| |增长率（%）|35.22%|-5.38%|11.35%|10.50%|11.29%| |归母净利润（百万元）|1,309.35|1,206.56|1,367.76|1,617.42|1,892.56| |增长率（%）|8.24%|-7.85%|13.36%|18.25%|17.01%| |净资产收益率（%）|15.26%|12.59%|12.94%|13.77%|14.42%| |每股收益（元）|1.02|0.94|1.07|1.26|1.47| |PE|11|12|11|9|8| |PB|1.75|1.56|1.36|1.23|1.10| [7]