报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][11][12] 报告的核心观点 - 2023年年报业绩亮眼，营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增长，Q4单季度表现突出且分红比例高 [12] - 纽扣/拉链量价齐升，国内外业务收入均增长 [12] - 盈利能力稳步提升，Q4毛利率和净利率提升，全年毛利率和净利率同比增加，各项费用率平稳 [12] - 公司账期稳定，经营性现金流质量较好 [12] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.73/7.82/9.00亿元，同比+20.6%/+16.2%/+15.1%，对应PE分别为20.5X/17.6X/15.3X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024年4月18日，收盘价11.79元，总股本1169百万股，流通股本874百万股，净资产4349百万元，总资产6030百万元，每股净资产3.72元 [1] 财务指标预测 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3907|7.7%|558|14.2%|40.9%|12.8%|0.48|24.7| |2024E|4524|15.8%|673|20.6%|41.3%|15.0%|0.58|20.5| |2025E|5224|15.5%|782|16.2%|41.5%|16.6%|0.67|17.6| |2026E|6032|15.5%|900|15.1%|41.6%|18.4%|0.77|15.3| [2] 资产负债表预测（单位：百万元） |会计年度|流动资产|货币资金|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|商誉|长期待摊费用|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|股本|资本公积|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2759|1415|0|466|21|605|251|3271|100|1873|644|383|0|19|252|6030|1415|541|470|405|233|98|134|1647|1169|1675|1103|33|4382|6030| |2024E|2605|1191|0|507|23|686|198|3719|91|2166|744|421|0|20|278|6324|1525|595|486|444|289|145|144|1814|1169|1675|1187|31|4510|6324| |2025E|2924|1267|0|604|28|795|231|4084|95|2394|794|443|0|20|338|7009|2020|1006|591|423|257|117|139|2276|1169|1675|1327|30|4732|7009| |2026E|3045|1192|0|687|31|912|222|4369|93|2556|844|473|0|21|383|7414|2217|1122|662|434|269|127|142|2486|1169|1675|1443|27|4928|7414| [7] 利润表预测（单位：百万元） |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|其他收益|投资收益|公允价值变动收益|信用减值损失|资产减值损失|资产处置收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3907|2308|46|355|407|158|17|28|17|0|-7|-2|21|673|1|8|666|109|557|-1|558|0.48| |2024E|4524|2655|53|400|471|186|-9|27|13|0|-2|-8|10|808|2|9|801|130|671|-2|673|0.58| |2025E|5224|3057|62|454|544|213|3|27|15|0|-4|-5|16|940|2|8|933|152|781|-2|782|0.67| |2026E|6032|3520|71|519|627|247|13|27|14|0|-3|-7|13|1080|2|9|1073|174|898|-2|900|0.77| [7] 现金流量表预测（单位：百万元） |会计年度|归母净利润|折旧和摊销|资产减值准备|资产处置损失|公允价值变动损失|财务费用|投资损失|少数股东损益|营运资金的变动|经营活动产生现金流量|投资活动产生现金流量|融资活动产生现金流量|现金净变动|现金的期初余额|现金的期末余额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|558|232|9|-21|0|26|-17|-1|-157|688|-658|541|584|811|1394| |2024E|673|281|3|-10|0|-9|-13|-2|-86|868|-726|-366|-224|1415|1191| |2025E|782|347|8|-16|0|3|-15|-2|-134|958|-670|-212|75|1191|1267| |2026E|900|413|7|-13|0|13|-14|-2|-137|1174|-675|-573|-74|1267|1192| [7] 主要财务比率预测 |会计年度|成长性（营业收入增长率）|成长性（营业利润增长率）|成长性（归母净利润增长率）|盈利能力（毛利率）|盈利能力（归母净利率）|盈利能力（ROE）|偿债能力（资产负债率）|偿债能力（流动比率）|偿债能力（速动比率）|营运能力（资产周转率）|营运能力（应收账款周转率）|营运能力（存货周转率）|每股资料（每股收益）|每股资料（每股经营现金）|每股资料（每股净资产）|估值比率（PE）|估值比率（PB）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|7.7%|14.4%|14.2%|40.9%|14.3%|12.8%|27.3%|1.95|1.52|0.72|8.75|3.94|0.48|0.59|3.72|24.7|3.2| |2024E|15.8%|20.2%|20.6%|41.3%|14.9%|15.0%|28.7%|1.71|1.26|0.73|8.82|4.10|0.58|0.74|3.83|20.5|3.1| |2025E|15.5%|16.2%|16.2%|41.5%|15.0%|16.6%|32.5%|1.45|1.05|0.78|8.92|4.12|0.67|0.82|4.02|17.6|2.9| |2026E|15.5%|14.9%|15.1%|41.6%|14.9%|18.4%|33.5%|1.37|0.96|0.84|8.86|4.11|0.77|1.00|4.19|15.3|2.8| [7]