报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 24Q1预计归母净利0.38 - 0.45亿元，同增371% - 421%；扣非归母净利0.35 - 0.42亿元，同增299% - 338% [1] - 24Q1主营产品销量同增16.73%，收入同增25.16%，单价同增7.26%，毛利率28.06%，同增10.46pct [1] - 24Q1计入损益的政府补助及税收优惠约648.22万，当期收到政府各类补助资金约213.02万 [1] - 24Q1归母净利扭亏为盈且大幅增长，系与品牌客户深化合作，大客户战略成效初显，客户与产品结构优化，竞争力提升 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税），合计派发0.28亿元，分红率约39% [1] - 安利越南成为美国La - Z - Boy供应商，利于获取更多订单，扩大国际品牌客户群体 [1] - 2023年毛利率20.86%，同增4.99pct；净利率3.37%，同比大幅减少系去年非经常性损益较高 [1] - 2023年销售费用率4.32%，同增0.64pct；管理费用率4.33%，同减1pct；财务费用率0.56%，同增0.05pct [1] - 生态功能性合成革贡献主要收入，海外收入增速快于国内 [1] - 上调盈利预测，预计24 - 26年收入分别为26.15/32.92/40.76亿，归母净利分别为1.75/2.43/3.13亿元，EPS分别为0.81/1.12/1.44元/股份，对应PE分别为17/12/10X [15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为19.53/20.00/26.15/32.92/40.76亿元，增长率分别为 - 4.55%/2.43%/30.74%/25.89%/23.80% [7][8] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为1.45/0.71/1.75/2.43/3.13亿元，增长率分别为9.65%/ - 51.03%/147.63%/38.59%/28.80% [7][8] - 2022 - 2026E毛利率分别为15.87%/20.86%/21.98%/22.85%/23.53% [21] - 2022 - 2026E净利率分别为7.41%/3.54%/6.71%/7.38%/7.68% [17] - 2022 - 2026E ROE分别为11.32%/5.59%/12.50%/15.10%/16.72% [8] - 2022 - 2026E资产负债率分别为37.81%/35.87%/32.54%/35.53%/35.78% [9] 分地区收入情况 - 2023年国内收入12.2亿，同增1.1%，占比61%，毛利率20.4%，同增4.44pct；国外收入7.8亿，同增4.6%，占比39%，毛利率21.6%，同增5.9pct [3] 2024年公司重点工作 - 坚持“大客户”战略，做深、做透和做大有效价值客户 [12] - 市场营销上，建立客户梯度体系，紧盯重点发展客户，拓展重点成长客户，接洽重点培育客户 [4] - 产品技术上，坚持品牌向上，定位中高端市场，整合开发优化产品，抓住市场机遇 [5] - 统筹国内国际两个市场、两种资源，推进内外贸经营一体化、安利股份总部和安利越南经营一体化 [13] - 一手抓大众市场和常规产品增产增量，一手抓高技术含量、高附加值产品开发销售，升级客户层级 [14] - 对外跨界联合、整合资源，引入新材料，加强产品和技术储备，推进新工艺、新技术应用 [15]