报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][12][13] 报告的核心观点 - 2024年一季度报告公司营收及归母净利润均同环比提升，业绩稳中有升；聚氨酯板块营收及产销量均同环比增长；石化板块产量同环比增加，产品价格多为同比下降；精细化学品及新材料板块同环比量增价跌，营收占比较为稳定；主要原料纯苯价格同比上涨，煤炭、丙烷、丁烷价格同比下降；公司作为聚氨酯行业龙头，存在稳固的利润保障，新项目稳步推进，维持“买入”评级[3][6][12] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价87.21元，总市值/流通市值273817/273817百万元，52周最高价/最低价99.78/66.78元，近3个月日均成交额1090.70百万元[1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|165565|175361|196913|223259|243129| |(+/-%)|13.8%|5.9%|12.3%|13.4%|8.9%| |归母净利润（百万元）|16234|16816|19384|22473|23337| |(+/-%)|-34.1%|3.6%|15.3%|15.9%|3.8%| |每股收益（元）|5.17|5.36|6.17|7.16|7.43| |EBIT Margin|12.1%|11.7%|14.2%|14.2%|13.6%| |净资产收益率（ROE）|21.1%|19.0%|19.9%|20.8%|19.6%| |市盈率（PE）|16.9|16.3|14.1|12.2|11.7| |EV/EBITDA 市净率（PB）|13.9 3.56|14.1 3.09|11.0 2.81|9.6 2.54|9.2 2.30|[3] 2024年一季度业绩情况 - 营收461.6亿元（同比+10.1%，环比+7.8%），归母净利润41.6亿元（同比+2.6%，环比+1.1%），扣非归母净利润41.3亿元（同比+3.5%，环比+2.9%）；销售毛利率为17.6%（同比+0.1pct，环比+0.8pct），销售净利率为9.9%（同比-0.6pct，环比-0.5pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、1.5%、2.2%、1.1%，总费用率5.7%（同比+0.3pct，环比-0.8pct）[3][6] 各板块情况 - 聚氨酯板块：营收175.0亿元（同比+11.5%，环比+1.1%），产量/销量为136/131万吨（同比+18.0%/+17.2%，环比+1.5%/+0.8%）；2024年一季度MDI价格、价差同比均有提升，TDI价格、价差同比下降；福建MDI装置将通过技改将产能由40万吨/年扩至80万吨/年，预计今年上半年完成[3][7] - 石化板块：营收185.1亿元（同比+1.8%，环比+6.0%），产量139万吨（同比+17.8%，环比+1.5%），销量为134万吨；蓬莱一期的90万吨/年PDH装置以及烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设中[3][9] - 精细化学品及新材料板块：营收61.1亿元（同比+14.3%，环比-2.2%），产量/销量为47/44万吨（同比+23.7%/+25.7%，环比持平/+4.8%）；20万吨/年POE、4.8万吨/年柠檬醛 - 香精香料项目预计今年陆续投产[3][10] 主要原料价格情况 - 2024年一季度纯苯价格高位运行，均价8241元/吨，同比+17.09%；5000大卡动力煤平仓均价799.18元/吨，同比-18.53%；丙烷、丁烷价格整体持稳，丙烷CP/丁烷CP均价627/637美元/吨，同比-10.43%/-10.53%[10] 项目投产情况 |项目名称|预计投产时间| | ---- | ---- | |20万吨/年POE项目|2024年二季度| |4.8万吨/年柠檬醛 - 香精香料项目|2024年三季度| |蓬莱一期90万吨/年丙烷脱氢项目|2024年四季度| |烟台120万吨/年乙烯项目|2024年底至2025年初| |福建MDI技改扩能项目|2024年4月底|[11] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（元）|EPS（2022年）|EPS（2023E）|EPS（2024E）|PE（2022年）|PE（2023E）|PE（2024E）|PB（2023E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600426.SH|华鲁恒升|买入|28.25|2.96|1.68|2.09|9.5|16.8|13.5|2.1| |002493.SZ|荣盛石化|买入|11.18|0.33|0.12|0.75|33.9|93.2|14.9|2.5| |600309.SH|万华化学|买入|87.21|5.17|5.36|6.17|16.9|16.3|14.1|3.1|[13] 财务预测与估值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测及关键财务与估值指标预测，如预计2024 - 2026年营业收入分别为196913、223259、243129百万元等[14]