报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][45] 报告的核心观点 - 海外品牌去库存影响下，2023年新澳股份收入实现双位数增长，羊绒业务盈利改善；第四季度收入保持双位数增长，但毛利率下降；年度现金分红占归母净利润54%；2024年至今毛精纺订单增速较可观，看好今年国内外产能释放 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年收入增长12.4%至44.4亿元，毛精纺纱/羊绒纱收入分别增长11%/14%至25.0/12.2亿元，价格分别同比变动+1%/-8% [1] - 全年毛利率略减少0.2百分点至18.6%，其中毛精纺纱毛利率小幅下跌，羊绒纱毛利率提升1.3百分点至12.7% [1] - 各项费用率相对稳定，合计同比提升0.2百分点，主要由于汇兑收益减少 [1] - 归母净利润增长3.7%至4.0亿元，归母净利率下降0.6百分点至9.7% [1] - 宁夏新澳羊绒+邓肯公司净利润合计0.86亿元，同比增加0.39亿元，羊绒业务盈利改善显著；新中和羊毛公司受年内羊毛价格持续下跌影响，净利润减少0.17亿元至0.14亿元 [1] - 2023Q1 - Q4收入增速分别为9%、10%、18%、12%，下半年收入增长提速；Q3、Q4毛利率分别下降2.0、1.6百分点至17.6%、15.6%；Q4归母净利润增长2.3%至0.5亿元，归母净利率下降0.6百分点至6.2% [1] - 2023年公司资本开支为6.8亿元，大部分是羊绒资产由租赁转为固定资产；经营现金流净额5.5亿元，净现比1.4；由于2023年资本支出较多，自由现金流为负、负债率有所提升；2023年公司现金分红合计约2.2亿元，占归母净利润比重54% [1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.7/5.5/6.3亿元，同比增长15.0%/17.7%/15.0% [1][45] 投资建议 - 经营稳健，看好公司产能扩张，持续获取市场份额；在毛纺行业格局优化背景下，公司凭借优秀的综合竞争力积极拓展市场，实现逆势扩张；在品牌去库进入尾声、海外需求陆续回暖背景下，公司积极布局海外扩张，开拓新品类和客户，中长期成长空间广阔；维持目标价8.4 - 9.0元，对应2024年PE 13 - 14x [1][45] 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（人民币） | EPS（2022A） | EPS（2023A） | EPS（2024E） | EPS（2025E） | PE（2022A） | PE（2023A） | PE（2024E） | PE（2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603889.SH | 新澳股份 | 买入 | 6.82 | 0.76 | 0.55 | 0.64 | 0.75 | 9.0 | 12.4 | 10.7 | 9.0 | | 002003.SZ | 伟星股份 | 买入 | 11.14 | 0.47 | 0.50 | 0.61 | 0.71 | 23.7 | 22.3 | 18.3 | 15.7 | | 603055.SH | 台华新材 | 买入 | 10.22 | 0.30 | 0.50 | 0.73 | 0.90 | 33.9 | 20.5 | 13.9 | 11.4 | | 601339.SH | 百隆东方 | 买入 | 5.60 | 1.04 | 0.34 | 0.34 | 0.51 | 5.4 | 16.5 | 16.5 | 11.0 | | 平均值 | - | - | - | - | - | - | - | 21.0 | 19.7 | 16.2 | 12.7 | [46]