投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，并上调评级 [21] 核心观点 - 公司深耕办公家具领域，以代工与自主品牌双轮驱动，通过客户拓展及新品类带来新增长极 [19] - 预计公司2023-2025年实现营业收入34.89/45.26/54.13亿元，同比-14%/+30%/+20%，归母净利润2.63/3.41/4.20亿元，同比-21%/+29%/+23%，对应PE 16/12/10X [19] 公司概况 - 公司主营办公椅、沙发、按摩椅椅身及功能座椅配件，2023Q1-Q3实现营收/归母净利润25.00/2.11亿元，同比-22%/-26% [32] - 2023年1-9月外销业务收入占比77%，2022年永艺办公椅占我国及越南总出口额比例约9.3% [32] 外销业务 - 2023年10/11/12月我国办公椅出口额分别同增8%/20%/30%，2024年1/2月同比增速分别为44%/45% [84] - 公司客户宜家FY2023库销比回落至历史33%分位，HNI 2023Q4库销比回落至历史26%分位 [41] - 越南三期稳步推进，罗马尼亚基地2023年上半年投产 [78] 内销业务 - 2023年前三季度自主品牌收入占主营比例为16%，2023年双十一线上全平台增速超200% [19] - 2023年9月与分众传媒达成战略合作，2024年优化抖音、小红书等品牌推广平台投入结构 [19] - 2023年双十一期间，抖音撑腰椅销售额同比增长6275%，天猫店铺电脑椅类目同比增长226.91%，京东成交额同比增长206.6% [55] 新品类拓展 - 2023H1新拓升降桌品类贡献收入1204万元 [40] - 2022年全球可升降办公桌市场规模约15亿美元，若渗透率提升至20%则有望达30.36亿美元 [149] - 2022年我国电竞用户规模约5.04亿人，电竞椅已成为中国家庭的"新三大件" [152] 盈利预测 - 预计2023-2025年营业收入分别为34.89/45.26/54.13亿元，归母净利润分别为2.63/3.41/4.20亿元 [19] - 预计2023-2025年自有品牌收入分别为5.90/8.74/11.97亿元，同比增长38%/48%/37% [79]