报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 盛剑环境2024年4月18日发布2023年年报，全年营收18.26亿元，同比增长37.45%；归母净利润1.65亿元，同比增长26.96%；毛利率26.60%，净利率9.06%，分别同比下降1.41pct、0.75pct；经营活动现金流净额转正为22.75万元；Q4营收7.54亿元，同比增长104.99%，归母净利润0.66亿元，同比增长228.72% [2] - 分产品，厂务系统收入12.16亿元占比67%，废气治理设备收入5.92亿元占比32%，电子化学材料收入达千万级；分行业，显示业务收入2.71亿元，受行业周期影响同比降36.07%，集成电路收入12.52亿元，同比增80.82%，新能源收入2.92亿元，同比增47.93%；显示及集成电路业务毛利率分别降11.86pct、2.34pct，新能源毛利率升8.34pct [2] - 2023年新增订单含税总额27.93亿元，同比增76.26%；显示业务新签订单3.83亿元，同比增10.43%，新能源新签订单3.47亿元，同比增41.31%；截至2024年4月18日，在手订单含税14.09亿元，半导体行业在手订单含税13.81亿元 [2] - 半导体附属装备及核心零部件业务2023年新签订单含税1.36亿元；半导体废气处理设备L/S完成研发验证获测试订单，真空设备完成2款机型研发测试，温控设备完成显示领域首款三通道产品研发验证测试 [2] - 电子化学材料方面，持续提升循环回收工艺技术和服务能力，完成多款产品开发，光刻胶剥离液批量供应，实现千万级营收，与日本长濒化成在半导体先进封装行业RDL剥离液技术达成合作 [17] - 小幅调增预期，预测2024 - 2026年营收23.28/28.54/34.85亿元，归母净利润2.35/3.29/4.41亿元，摊薄EPS为1.89/2.64/3.53元；当前股价对2024 - 2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/7倍，维持“买入”评级 [20] 根据相关目录分别进行总结 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为28.15/33.36/39.19/47.80亿元，非流动资产分别为6.44/6.95/7.20/7.44亿元，资产总计分别为34.59/40.31/46.38/55.24亿元 [5] - 2023 - 2026E流动负债分别为17.97/21.64/24.59/29.22亿元，非流动负债均为0.63亿元，负债合计分别为18.60/22.27/25.22/29.85亿元 [5] - 2023 - 2026E少数股东权益均为0.07亿元，归属母公司股东权益分别为15.92/17.97/21.10/25.31亿元，负债和股东权益总计分别为34.59/40.31/46.38/55.24亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为18.26/23.28/28.54/34.85亿元，营业成本分别为13.40/17.17/20.78/25.29亿元 [5] - 2023 - 2026E营业利润分别为1.79/2.55/3.57/4.78亿元，利润总额分别为1.80/2.55/3.57/4.78亿元，净利润分别为1.65/2.35/3.29/4.41亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为0/0.49/1.61/1.51亿元，投资活动现金流分别为 - 1.06/ - 0.82/ - 0.59/ - 0.60亿元，筹资活动现金流分别为2.05/1.25/ - 1.25/ - 0.25亿元 [5] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026E营业收入同比分别为37.45%/27.49%/22.59%/22.13%，营业利润同比分别为27.29%/42.26%/39.97%/33.86%，归属于母公司净利润同比分别为26.96%/42.20%/39.93%/33.83% [5] - 获利能力方面，2023 - 2026E毛利率分别为26.60%/26.24%/27.20%/27.45%，净利率分别为9.06%/10.10%/11.53%/12.64%，ROE分别为10.34%/13.04%/15.55%/17.35%，ROIC分别为10.05%/11.90%/14.92%/16.97% [5] - 偿债能力方面，2023 - 2026E资产负债率分别为53.76%/55.23%/54.36%/54.04%，净负债比率分别为 - 16.20%/ - 10.99%/ - 13.02%/ - 13.46%，流动比率分别为1.57/1.54/1.59/1.64，速动比率分别为1.20/1.26/1.25/1.28 [5] - 营运能力方面，2023 - 2026E总资产周转率分别为0.53/0.58/0.62/0.63，应收账款周转率分别为1.57/1.53/1.53/1.53，应付账款周转率分别为1.92/2.01/2.02/1.95 [5] 每股指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为1.33/1.89/2.64/3.53元，每股经营现金流分别为0.00/0.39/1.29/1.21元，每股净资产分别为12.77/14.41/16.92/20.30元 [5] 估值比率 - 2023 - 2026E P/E分别为17.6/12.4/8.8/6.6，P/B分别为1.8/1.6/1.4/1.2，EV/EBITDA分别为33.12/24.39/18.18/13.90 [5]