报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2023年业绩下滑因煤炭市场价格下跌及公司煤炭产销量同比下滑；Q4业绩环比下降因成本提升及多项费用环比增加；公司煤炭主业稳健、成本管控效果明显、新建矿井有增量、新能源业务推进顺利，未来成长可期 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入285.2亿元，同比-18.6%，归母净利润51.8亿元，同比-26.3%，扣非后归母净利润50.8亿元，同比-31.0%，基本每股收益1.44元，同比-26.2%，加权平均ROE为19.45%，同比减少11.94个百分点 [2] - 2023年Q4公司实现营业收入68.7亿元，环比+10.1%，同比-11.3%；归母净利润9.1亿元，环比-27.9%，同比-56.0%；扣非后归母净利润8.5亿元，环比-32.1%，同比-65.1% [2] 煤炭业务 - 2023年公司煤炭产量4591万吨，同比+1.5%；商品煤产量4157万吨，同比-11.6%；商品煤销量4100万吨，同比-11.7%；销售均价606元/吨，同比-14.6%，单位成本296元/吨，同比-18.9%，单位毛利310元/吨，同比-10.1%，毛利率提升2.6个百分点至51.2% [4] - 各煤种产销量均下降，价格及成本整体下滑，块煤和末煤毛利率提升；块煤销量400万吨，同比-15.5%，毛利率提升8.64个百分点至61.46%；粉煤销量158万吨，同比-20.2%，毛利率下降14.7个百分点至33.12%；末煤销量3409万吨，同比-10.9%，毛利率提升3.04个百分点至49.7%；煤泥销量133万吨，同比-7.2%，未核算成本 [4][5] - 平舒矿核增至500万吨/年办理完成，榆树坡矿核增至500万吨/年已获批复；七元、泊里两座矿井建设持续推进，预计七元矿2024年三季度首采工作面出煤，泊里矿力争2025年具备联合试运转条件，达产后产量较2023年将增长20%以上 [4] 新能源业务 - 钠离子电池全产业链迈入全国“第一梯队”，1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段，全球首批商用钠离子电动两轮车发布；光伏组件四条生产线全线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW，产线效率不断攀升 [5] - 2024年公司力争实现钠电400MW以上和光伏组件3GW的销售目标 [5] 分红情况 - 公司拟每股派发现金红利0.718元（含税），共计分红25.9亿元，2023年现金分红比例达50.01%，较2022年大幅提升，以4月18日收盘价计算，股息率为7% [5] - 公司发布《2024 - 2026年股东分红回报规划》，承诺未来三年现金分红不少于当年可分配利润的30% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为277/309/326亿元，归母净利润分别为48.96/55.97/60.78亿元，同比-5/+14/+9%；EPS分别为1.36/1.55/1.68元，对应当前股价PE为7.55/6.61/6.08倍 [6]