投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2023年公司实现营收24亿元，同比增长36%，归母净利润7.34亿元，同比增长89% [1] - 2024Q1公司实现营收7.1亿元，同比增长21.1%，归母净利润2.2亿元，同比增长37.2% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.6/12/14.8亿元，同比增长31.1%/25%/23.4% [1] - 当前股价对应PE为14.5/11.6/9.4倍 [1] 财务表现 - 2023年毛利率48.8%，同比提升12.17个百分点，净利率30.57%，同比提升8.58个百分点 [1] - 2024Q1毛利率47.8%，同比略降1.22个百分点，净利率30.85%，同比提升3.59个百分点 [1] - 2023年化妆品活性成分及其原料营收20.7亿元，同比增长43.7%，毛利率53.06% [1] - 2023年境外营收21.6亿元，同比增长37.7%，境内营收2.4亿元，同比增长22.5% [1] 业务发展 - 2023年化妆品活性成分及其原料设计产能33180吨/年，同比增长22.6%，产能利用率75.05% [11] - 马来西亚1万吨产能建设项目预计2025年投产 [11] - 2023H2顺利完成AVB、PA、EHT、PS扩产线，2024年产能将进一步爬坡 [11] - PO、氨基酸表活已投产，预计Q2将进入快速放量期 [11] 估值指标 - 预计2024-2026年EPS为5.68/7.1/8.76元 [1][2] - 预计2024-2026年P/E为14.5/11.6/9.4倍 [1][2] - 预计2024-2026年P/B为4.0/3.0/2.3倍 [2]