投资评级 - 报告维持珀莱雅"推荐"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为15.15亿元、18.77亿元、22.59亿元，同比增速分别为+26.9%、+23.9%、+20.3% [1][2] 核心观点 - 珀莱雅2023年营收89.05亿元，同比+39.45%；归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；2024年一季度营收21.82亿元，同比+34.56%；归母净利润3.03亿元，同比+45.58% [1] - 公司自有品牌全线增长，主品牌珀莱雅2023年营收71.77亿元，同比+36.36%；彩棠品牌营收10.01亿元，同比+75.06%；OR品牌营收2.15亿元，同比+71.17%；悦芙媞品牌营收3.03亿元，同比+61.82% [1] - 公司盈利能力持续提升，2023年毛利率69.93%，同比+0.23pct；2024年一季度毛利率70.11%，同比+0.07pct；2023年归母净利率13.41%，同比+0.61pct；2024年一季度归母净利率13.88%，同比+1.05pct [1] 财务表现 - 2023年公司营业总收入89.05亿元，预计2024-2026年分别为111.85亿元、135.29亿元、160.11亿元，同比增速分别为25.6%、21.0%、18.4% [2][6] - 2023年公司归母净利润11.94亿元，预计2024-2026年分别为15.15亿元、18.77亿元、22.59亿元，同比增速分别为26.9%、23.9%、20.3% [2][6] - 2023年公司毛利率69.93%，预计2024-2026年分别为70.83%、71.43%、72.00%；净利率分别为13.54%、13.88%、14.11% [6] 品牌发展 - 珀莱雅主品牌持续升级产品线，2023年推出红宝石水乳2.0、双抗精华3.0、红宝石眼霜2.0、源力面膜2.0、红宝石面霜3.0等新品，2024年一季度推出源力面霜2.0、红宝石精华3.0等 [1] - 彩棠品牌2023年重点开拓色彩品类，推出"争青系列"新品，2023年下半年发力底妆赛道，推出"蜜粉饼（干皮）"，为2024年底妆业务增长蓄势 [1] - OR品牌围绕"亚洲头皮健康专家"定位，推出进阶控油系列和防脱系列，丰富产品矩阵；悦芙媞品牌升级重点单品"洁颜蜜2.0"、"多酸泥膜2.0"，并上新"聚光面膜"及"聚光精华" [1] 估值与预测 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为27x、22x、18x，PB分别为7.9x、6.4x、5.2x [2][6] - 预计2024-2026年每股收益分别为3.82元、4.73元、5.69元，每股净资产分别为13.11元、16.21元、19.88元 [6][7]