投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为"增持"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司业绩再超预期，2024年一季度归母净利润同比增长45.58% [3] - 2023年公司实现营收89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [3] - 2024年一季度公司实现营收21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58% [3] - 主品牌珀莱雅持续夯实大单品策略，2023年收入71.77亿元，同比增长36.36%，占主营业务收入比例为80.73% [3] - 子品牌彩棠、OR、悦芙媞收入体量快速提升，分别同比增长75.06%、71.17%、61.82% [3] - 公司线上渠道收入占比提升至93.07%，其中线上直营渠道同比增长50.70%至67.48亿元 [8] - 2023年公司毛利率提升至69.93%，净利率提升至13.82% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.99/19.70/24.07亿元，对应PE分别为26/21/17倍 [8] 财务数据 - 2023年公司营业收入89.05亿元，同比增长39.45% [4] - 2023年归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [4] - 2024年预计营业收入114.34亿元，同比增长28.41% [4] - 2024年预计归母净利润15.99亿元，同比增长33.91% [4] - 2023年公司毛利率69.93%，净利率13.82% [8] - 2024年一季度公司毛利率70.11%，净利率14.44% [8] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅2023年天猫平台精华品类排名第1，面霜品类排名第1，面膜品类排名第2，眼霜品类排名第5 [3] - 彩棠品牌核心单品"三色修容盘"、"双色高光盘"、"三色遮瑕盘"、"大师妆前乳"在各类目排名前列 [3] - OR品牌持续深化"亚洲头皮健康专家"心智，核心爆品市占率持续提升 [3] - 悦芙媞品牌聚焦"油皮护肤专家"认知，控油家族三大核心产品表现突出 [3] 渠道表现 - 2023年公司线上渠道收入82.74亿元，同比增长42.96%，占主营业务收入比例93.07% [4] - 2023年双11期间，珀莱雅天猫旗舰店成交额获天猫美妆第1，抖音/京东美妆排名第1/第4 [8] - 2023年线下渠道营收6.16亿元，同比增长7.35%，占主营业务比例6.93% [8]