报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 杭叉集团2023年收入和归母净利润同比增长，盈利能力提升，费用率下降，持续推进全球化布局，新能源叉车市占率提升，智慧物流打开成长空间，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势，上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2023年实现营收162.72亿元，同比增长12.90%；归母净利润17.20亿元，同比增长74.23%；单季度看，2023年第四季度营收37.57亿元，同比增长23.28%，归母净利润4.15亿元，同比增长72.19% [1] - 2023年毛利率/净利率分别为20.78%/11.27%，同比变动+3.00/+3.82个pct；2023年第四季度毛利率/净利率分别为22.69%/12.16%，同比变动-0.68/+3.11个pct [1] - 2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.66%/2.10%/4.49%/-0.52%，同比变动-0.53/-4.70/-0.07/-0.44个pct [1] 区域市场表现 - 国内/国外市场营收分别为94.92/65.35亿元，同比增长10.07%/29.72%，毛利率分别为17.23%/25.96%，同比变动+3.90/-0.42个pct [1] 业务布局 - 加快推进国际化进程，积极发展自营渠道，杭叉墨西哥公司、杭叉巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海外子公司达十家，实现自有营销服务网络全球重要工业车辆产品市场全覆盖 [1] - 前瞻布局新能源工业车辆用锂电池等三电关键零部件，新能源产品市占率持续提升，高压锂电产品全球领先 [1] - 2012年前瞻性布局AGV业务，形成杭叉智能等三大业务群，2023年新增AGV项目超200个，AGV产品销售超1600台，营收同比增长超150% [1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润为20.19/23.93/27.65亿元（2024 - 2025年原值为18.18/21.76亿元），对应PE 15/12/11倍 [1] 财务预测与估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|14,412|16,272|18,997|21,997|25,260| |(+/-%)|-0.5%|12.9%|16.7%|15.8%|14.8%| |净利润(百万元)|988|1720|2019|2393|2765| |(+/-%)|8.7%|74.2%|17.3%|18.5%|15.6%| |每股收益（元）|1.14|1.84|2.16|2.56|2.96| |EBIT Margin|7.4%|10.1%|11.8%|12.3%|12.3%| |净资产收益率（ROE）|15.7%|20.0%|20.5%|21.1%|21.0%| |市盈率（PE）|27.9|17.3|14.7|12.4|10.8| |EV/EBITDA 市净率（PB）|24.9 4.39|17.8 3.45|13.8 3.03|11.5 2.62|10.1 2.26|[2] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|投资评级|2024年4月18日收盘价|总股本（亿股）|总市值（亿元）|EPS（2022/2023E/2024E/2025E）|PE（2022/2023E/2024E/2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600761|安徽合力|买入|24.97|7.83|195.45|1.22/1.73/2.01/2.37|20.44/14.43/12.42/10.54| |603338|浙江鼎力|买入|69.88|5.06|353.84|2.33/3.40/4.03/4.78|29.99/20.57/17.35/14.62| |603611|诺力股份|未评级|20.94|2.58|53.94|1.47/1.93/2.31/2.94|14.24/10.87/9.05/7.13| |603298|杭叉集团|买入|31.79|9.36|297.42|1.14/1.84/2.16/2.56|27.88/17.29/14.73/12.43|[5]