报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 华阳股份2023年年报显示全年营收285.2亿元同比降18.63%，归母净利润51.8亿元同比降26.26%等；第四季度营收环比升10.1%，归母净利润环比降27.9%等 [1] - 煤炭业务产销量下滑短期拖累业绩，2023年商品煤产量4157万吨同比降11.6%等，2024年产量计划降20.9%，销量计划降22%；业务收入248亿元同比减24.61%，综合售价606元/吨同比降14.64%；业务成本121亿元同比减28.37%，综合吨煤成本296元/吨同比降69元/吨 [1] - 煤炭业务在建七元煤矿和泊里煤矿，建成后产能增1000万吨带动盈利能力提升；新能源业务加强协作，优先配置要素支持产业发展 [1] - 2023年拟每10股派现7.18元，分红总额25.9亿元占归母净利润50.01%，现金股息率7.07%，以2024年预测业绩算，A股市盈率9.13倍，PB1.14倍，公司高分红、高股息、低估值，具长期投资价值 [1] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为40.12/41.53/46.95亿元；EPS分别为1.11/1.15/1.3元/股；对应PE为9.13/8.82/7.80倍；对应PB为1.14/1.01/0.89倍，看好产量增长带动盈利能力上升，给予“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为350.46/285.18/215.96/223.56/243.36亿元，同比-7.9%/-18.6%/-24.3%/3.5%/8.9% [3] - 归属母公司净利润分别为70.24/51.79/40.12/41.53/46.95亿元，同比98.9%/-26.3%/-22.5%/3.5%/13.1% [3] - 毛利率分别为46.4%/44.9%/44.0%/44.1%/44.6%；ROE分别为26.6%/18.6%/12.5%/11.4%/11.4% [3] - EPS分别为1.95/1.44/1.11/1.15/1.30元；P/E分别为5.21/7.07/9.13/8.82/7.80；P/B分别为1.39/1.31/1.14/1.01/0.89 [3] - EV/EBITDA分别为2.51/3.74/5.28/4.57/3.81 [3] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为217.33/181.23/177.22/189.41/215.38亿元，非流动资产分别为481.67/534.48/571.92/604.03/634.66亿元 [4] - 负债合计分别为403.11/394.05/378.81/372.83/372.84亿元，归属母公司股东权益分别为263.75/278.63/320.77/364.29/413.24亿元 [4] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为350.46/285.18/215.96/223.56/243.36亿元，营业成本分别为187.76/157.13/120.91/124.90/134.71亿元 [4] - 归属母公司净利润分别为70.24/51.79/40.12/41.53/46.95亿元，EBITDA分别为143.50/107.59/85.99/94.09/103.52亿元 [4] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为99.70/69.38/25.01/87.01/97.81亿元，投资活动现金流分别为-49.69/-70.27/-56.70/-56.74/-56.74亿元 [4] - 筹资活动现金流分别为-34.84/-33.41/34.31/-16.24/-15.87亿元，现金流净增加额分别为15.28/-34.28/2.63/14.03/25.19亿元 [4] 研究团队简介 - 左前明为信达证券研发中心副总经理等，从事煤炭及能源领域研究咨询十余年 [5] - 李春驰曾任兴业证券分析师，2022年7月加入信达证券从事大能源板块研究 [5] - 高升曾任中国煤炭科工集团相关职务，2022年6月加入信达证券从事煤炭行业研究 [5] - 邢秦浩有三年实业研究经验，2022年6月加入信达证券从事电力行业研究 [5] - 程新航2022年7月加入信达证券从事煤炭、电力行业研究 [5] - 吴柏莹2022年7月加入信达证券从事煤炭行业研究 [5] - 李睿2022年9月加入信达证券从事煤炭行业研究 [5] - 唐婵玉2023年4月加入信达证券从事天然气、电力行业研究 [5] - 刘波2023年7月加入信达证券从事煤炭行业研究 [6]