报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 种植业务:2023年营收38.03亿元,同比+8.88%,毛利率23.64%,同比+1.05pct。公司粮油作物总产27.37亿斤,本部稻麦周年单产2481斤、拓展基地周年单产2159斤,创历史新高。[2] 2. 水稻:2023年水稻价格从约2900元/吨涨至约3100元/吨,驱动公司水稻业务营收17.44亿元,同比+16.67%,毛利率15.28%,同比+5.21pct。[2] 3. 大小麦:2023年营收15.80亿元,同比+2.11%,毛利率28.44%,同比-4.81pct,自产大小麦销售量29.92万吨,同比+3.49%,外采小麦销售量31.62万吨,同比-19.80%。[2] 4. 大米加工销售:2023年营收38.15亿元,同比-16.25%,大米销量33.30万吨,同比-0.89%。公司持续优化产品结构,开发高附加值、高盈利能力的高端产品,驱动毛利率同比+0.94pct至5.19%。[3] 5. 食用油:2023年营收24.35亿元,同比-23.35%,毛利率2.22%,同比-3.66pct,销售量29.88万吨,同比-1.37%。[3] 6. 麦芽加工:公司发力高端产品方向,2023年麦芽总产量20.03万吨,其中高端麦产量6.5万吨,子公司苏垦麦芽净利润5539.56万元,同比+144.48%。[3] 财务摘要和估值指标 1. 2023年公司营收121.68亿元,同比-4.39%,归母净利润8.16亿元,同比-1.20%,扣非净利润7.05亿元,同比+4.95%。[1] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润为9.08/10.08/11.12亿元,对应EPS为0.66/0.73/0.81元,当前股价对应PE为16.7/15.0/13.6倍。[1] 3. 公司2023年毛利率13.3%,净利率6.7%,ROE11.5%。[4] 4. 公司2023年资产负债率50.8%,流动比率3.2,速动比率1.5。[4]