报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2023年报告研究的具体公司业绩逐季向好，恢复态势优于同行；2024年越南工厂投产，正有序安排客户参观、验厂，陆续进行接单生产，期待后续越南产能陆续爬坡；长期来看，公司基于自身竞争优势，持续丰富品类、布局海外产能并加强智能制造，逆势扩张强化核心竞争力，有望持续抢占YKK份额，提升国际影响力，未来业绩有望稳步增长 [2][35] - 上调2024 - 2025年并新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为6.57/7.48/8.48亿元（2024 - 2025年前值：6.46/7.28亿元），对应EPS为0.56/0.64/0.73元，当前股价对应PE为21.1/18.6/16.4倍，维持“买入”评级 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 2023年业绩逐季向好，逆势扩张强化核心竞争力 - 分季度看，2023Q1 - Q4收入分别为6.97/11.32/10.76/10.02亿元，同比-3.60%/+2.37%/+8.68%/+23.77%；2023Q1 - Q4归母净利润分别为0.54/2.48/2.30/0.26亿元，同比-17.74%/+0.64%/+10.57%/+0.57亿元 [25] - 分产品看，拉链2023年营收21.43亿元，同比+6.8%，收入占比为54.85%（同比-0.4pct），销量/单价分别同比+5.7%/+1.1%；纽扣2023年营收16.00亿元，同比+9.0%，收入占比为40.95%（同比+0.5pct），销量/单价分别同比+4.6%/+4.1%；其他服装辅料2023年营收1.16亿元，同比+8.8%，收入占比为2.96%（同比+0.03pct） [16][26][44] - 分地区看，国内2023年实现收入26.96亿元，同比+7.23%，占比69.02%；国际2023年实现收入12.10亿元，同比+8.67%，占比30.98% [16][28][48] 盈利能力稳中有升，营运能力保持良好水平 - 盈利能力方面，2023年公司整体毛利率为40.92%（同比+1.9pct），主要系订单结构变化、大宗价格持续下降所致。分产品看，拉链毛利率为41.01%（同比+3.0pct），较2021年上升4.6pct；纽扣毛利率为42.21%（同比+1.0pct），较2021年提升0.8pct。分渠道看，国内毛利率为39.66%（同比+1.8pct），国际毛利率为43.72%（同比+2.2pct）。2023年公司期间费用率为23.97%，同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.01/-0.1/+1.0pct；归母净利率14.29%，同比+0.8pct [17][31][50] - 营运能力方面，截至2023年底，公司存货规模为6.05亿元，同比增加7.31%，存货周转天数为91天，同比增加1天；应收账款为4.66亿元，同比增加22.36%，应收账款周转天数为39天，同比减少1天；2023年经营活动产生的现金流量净额为6.88亿元，同比减少13.48% [34][53][65] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年归母净利润为6.57/7.48/8.48亿元（2024 - 2025年前值：6.46/7.28亿元），对应EPS为0.56/0.64/0.73元，当前股价对应PE为21.1/18.6/16.4倍，维持“买入”评级 [2][35]