投资评级 - 报告对安图生物的投资评级为"买入"，目标价为65.48元，当前价格为54.28元 [3] 核心观点 - 安图生物2023年全年营收44.4亿元，同比增长0.05%，剔除新冠检测相关收入后同比增长16.6%；归母净利润12.2亿元，同比增长4.3% [1] - 2024年一季度营收10.9亿元，同比增长5.1%；归母净利润3.24亿元，同比增长33.9% [1] - 内生业务增速稳健，业务结构改善提升利润水平，试剂业务结构改善带动整体毛利率上升5.23个百分点 [1] - 免疫检测收入稳健，试剂产品毛利率整体边际改善，2023年试剂收入38.1亿元，同比增长8.1%，毛利率70.94%，提升4.4个百分点 [1] - IVD多平台布局进展顺利，海外拓展高增长，境内收入41.6亿元，毛利率提升5.49个百分点至67.39%；境外收入2.1亿元，同比增长60.5%，毛利率提升16.0个百分点至37.8% [1] 财务数据 - 预计2024-2026年EPS为2.6/3.2/4.0元，对应PE为21/17/14倍，估值低于可比公司均值 [1] - 2023年总资产115.54亿元，流动资产66.13亿元，非流动资产49.41亿元 [5] - 2023年营业收入44.44亿元，营业成本15.52亿元，毛利率65.1% [5] - 2023年归母净利润12.17亿元，同比增长4.3% [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为51.44/61.15/72.66亿元，归母净利润分别为15.36/18.99/23.39亿元 [5] 业务分析 - 分产品来看，2023年试剂收入38.1亿元，同比增长8.1%；仪器收入4.8亿元，同比下降33.0% [1] - 按领域划分，免疫诊断收入24.8亿元，同比增长23.8%；微生物检测收入3.2亿元，同比增长18.7%；生化检测收入2.5亿元，同比增长20.54% [1] - 全自动生化分析仪AutoChem B801系列获证上市，微生物检测Autofms获国内首张欧盟IVDR证，测序仪Sikun 2000系列在非临床领域上市 [1] 估值与预测 - 给予公司2024年PE为25倍，对应2024年目标价65.48元 [1] - 预计2024-2026年营业收入增长率分别为15.8%/18.9%/18.8%，归母净利润增长率分别为26.1%/23.7%/23.2% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为65.8%/66.6%/67.4%，净利率分别为30.2%/31.4%/32.5% [5]