投资评级 - 报告给予横店影视"买入"评级，合理价值为20.50元/股 [14] 核心观点 - 横店影视2023年营收23.49亿元，同比增长64.62%，归母净利润1.66亿元，扭亏为盈 [4] - 24Q1营收8.42亿元，同比增长13.50%，归母净利润2.19亿元，同比增长46.43% [4] - 24Q1全国电影票房163.56亿元，同比增长3.14%，公司直营影院票房收入5.71亿元，市占率3.85%，同比提高0.10pp [4] - 公司参与出品春节档头部影片《飞驰人生2》、《熊出没·逆转时空》、《第二十条》，累计票房80.76亿元 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为26.89/29.39/31.50亿元，归母净利润为3.25/4.01/4.55亿元 [12] 财务数据 - 2023年毛利率14.0%，净利率7.1%，ROE 12.4% [43] - 预计2024年毛利率19.4%，净利率12.1%，ROE 19.5% [43] - 2023年EBITDA 7.30亿元，预计2024年EBITDA 8.63亿元 [13] - 2023年每股收益0.26元，预计2024年每股收益0.51元 [13] - 2023年资产负债率70.0%，预计2024年降至64.7% [43] 影院运营 - 截至24Q1，公司拥有直营影院442家/银幕2822块，加盟影院84家/银幕476块 [4] - 24Q1新开直营影院11家，关停影院1家 [4] 影视项目 - 公司储备影视项目包括《九龙城寨之围城》、《射雕英雄传：侠之大者》、《美人鱼2》等 [4] - 24Q1参与出品的影片累计票房80.76亿元 [4] 估值比较 - 横店影视2024年预测PE 29.38倍，低于上海电影的48.03倍 [40] - 横店影视2024年预测EV/EBITDA 11.56倍，低于上海电影的16.96倍 [13]