报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 百亚股份24Q1业绩表现超预期，实现营收7.65亿元，同比+46.4%，归母净利润1.03亿元，同比+28.1%，扣非归母净利润0.98亿元，同比+30.6% [15] - 公司深耕优势地区、拓展全国市场，电商和线下外围省份成长靓丽，核心区域深耕份额提升，产品结构优化带动毛利率提振，自由点品牌营收增速加快 [5] - 看好公司作为本土头部区域品牌借助产品优化、渠道开拓持续成长，预计24 - 26年归母净利分别为3.1、4、5.1亿元，当前股价对应PE分别为25、20、16X，维持“买入”评级 [16] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24Q1线下/电商营收4.4/2.96亿元，同比+16.7%/+150.5%，占比47%/39%，线下核心区域外省份营收+52% [5] - 24Q1自由点品牌营收7.01亿元，同比+54.6%，增速环比加快，综合毛利率/自由点毛利率分别54.4%/57.7%（同比+7.5/+5.8pct），创单季度历史新高 [5] 经营分析 - 线下核心区域外销售团队扩张、加大市场推广/品牌宣传力度，24Q1销售费用率34.4%（同比+11.6pct），管理/研发费用率2.7%/2%（同比 - 1.2/-0.5pct），扣非归母净利率12.8%（同比 - 1.5pct） [11] - 公司借助抖音直播平台加大品牌资源投放和宣传，通过品牌代言人开展活动提升品牌竞争力 [11] 盈利预测、估值与评级 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,612|2,144|2,813|3,492|4,317| |营业收入增长率|10.19%|33.00%|31.21%|24.11%|23.64%| |归母净利润（百万元）|187|238|311|401|506| |归母净利润增长率|-17.83%|27.21%|30.34%|29.17%|26.25%| |摊薄每股收益（元）|0.435|0.555|0.723|0.934|1.179| |每股经营性现金流净额|0.54|0.77|0.95|1.14|1.41| |ROE（归属母公司）（摊薄）|14.63%|17.18%|20.55%|23.43%|25.77%| |P/E|31.73|27.32|25.28|19.57|15.50| |P/B|4.64|4.69|5.19|4.59|3.99|[14] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|2|17|20|39|89| |增持|0|2|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.11|1.13|1.09|1.00|[27] 过往评级记录 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 05 - 05|买入|9.91|12.50～12.50| |2|2022 - 08 - 13|买入|10.93|N/A| |3|2022 - 10 - 25|买入|8.46|N/A| |4|2023 - 01 - 18|买入|16.05|N/A| |5|2023 - 04 - 17|买入|19.20|N/A| |6|2023 - 08 - 12|买入|15.28|N/A| |7|2023 - 10 - 22|买入|15.91|N/A| |8|2024 - 01 - 20|买入|14.45|N/A|[27]