投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入-A"，维持该评级 [13][22] 核心观点 - 公司在大功率变频领域技术领先，尤其在风电变流器、光伏逆变器及制氢电源等领域多次引领行业突破，具备风光储协同发展优势 [13] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为6.3、7.74、9.14亿元，对应PE分别为13.4、10.9、9.2倍 [13] - 公司2023年实现营收37.52亿元，同比增长33.56%；归母净利润5.02亿元，同比增长88.18% [22] - 公司风电变流器市场占有率高，光伏逆变器行业认可度不断提升，新能源电控/工程传动业务毛利率分别为33.24%/45.57% [22] - 公司在构网型变流器领域处于行业领先地位，风光储协同发展优势显著，并在制氢电源领域取得突破 [22] 财务数据 资产负债表 - 2022-2026年流动资产预计从4097百万元增长至7953百万元，现金从827百万元增长至1204百万元 [5] - 2022-2026年非流动资产预计从1772百万元增长至3437百万元，固定资产从938百万元增长至2260百万元 [5] - 2022-2026年资产总计预计从5869百万元增长至11389百万元 [5] 利润表 - 2022-2026年营业收入预计从2809百万元增长至7200百万元，营业成本从1958百万元增长至4632百万元 [5] - 2022-2026年营业利润预计从297百万元增长至1012百万元，归母净利润从267百万元增长至914百万元 [5] - 2022-2026年毛利率预计从30.3%提升至35.7%，净利率从9.5%提升至12.7% [5][14] 现金流量表 - 2022-2026年经营活动现金流预计从409百万元波动至441百万元，投资活动现金流从-261百万元波动至-563百万元 [5] - 2022-2026年筹资活动现金流从4百万元波动至-46百万元 [5] 财务比率 - 2022-2026年ROE预计从7.8%提升至14.5%，ROIC从6.9%提升至12.5% [5] - 2022-2026年资产负债率预计从41.7%波动至44.7%，流动比率从2.1下降至1.8 [5] - 2022-2026年P/E预计从31.6倍下降至9.2倍，P/B从2.5倍下降至1.4倍 [5][14] 行业与业务 - 公司风电变流器产品市场占有率高，光伏逆变器覆盖户用、工商业、大型地面电站等多元化场景 [22] - 公司在储能领域构建全场景储能应用，风光储协同技术优势显著 [22] - 公司在制氢电源领域取得突破，是国内首家长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源厂家 [22] - 公司海外市场拓展顺利，2023年海外收入1.16亿元，同比增长104.6%，毛利率47.09% [22] 研发与创新 - 公司2023年研发费用3.22亿元，同比增长52.81%，持续高强度研发投入确保技术优势 [22] - 公司获得全球首张构网型变流器证书，并率先将构网型技术落实到风、光、储、氢等产品 [22]