报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][13] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营收10.76亿元，同比+20.41%，归母净利润2.21亿元，同比+21.58% [12] - 短期收入增长意义大于利润，要尽快做到体量快速且良性增长、口碑持续放大，调整24 - 25年归母净利润4.0/4.9（前值4.8/6）亿元，增加2026年归母净利润6.0亿元，当前对应24 - 26年PE为24/20/16X [13] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 每股净资产6.99元，资产负债率24.02%，总股本507.26百万股，流通A股507.26百万股 [4] - 收盘价19.33元，一年最低/最高价17.20/30.80元，市净率2.76倍，流通A股市值9,805.34百万元，总市值9,805.34百万元 [15] 经营情况 - Q1销售毛利率65.4%，同比+0.4pct，主要因百元以上产品结构提升；销售费用率18.0%，同比+0.2pct；24Q1归母净利率20.6%，同比+0.2pct [2] - 分产品看，百元以下/100 - 300元/300元以上收入分别为3.2/5.5/1.9亿元，同比+4%/+24%/+86%，销售占比30%/52%/18%，相对23年收入占比分别-7pct/+1pct/+6pct [6] - 分地区看，24Q1省内收入8.48亿元，同比+22.6%，高于省外表现（营收2.18亿元，同比+13%） [6] 现金流与负债 - 截止Q1末合同负债6.31亿元，是上市以来高点，同比增加2亿；Q1销售商品收到现金12.4亿元，同比+33.05%，经营性现金流净额3.4亿元，同比+46.60% [21] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,548|3,057|3,588|4,249| |归母净利润（百万元）|328.86|402.26|487.77|596.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.65|0.79|0.96|1.18| |P/E（现价 & 最新摊薄）|29.82|24.38|20.10|16.45|[18][20]