报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 金晶科技光伏业务量利齐增，TCO玻璃有望打造增长新引擎，虽纯碱业务今年盈利或承压，但仍维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2023年公司实现营收79.70亿元，同比增长6.85%；归母净利润4.62亿元，同比增长29.75%；扣非归母净利润5.01亿元，同比增长33.25%；Q4营收21.65亿元，同比增长21.96%，归母净利润0.39亿元，扣非归母净利润0.76亿元，同比扭亏 [4] 经营分析 - 光伏玻璃业务量利齐增，2023年实现收入10.72亿元，同比增长61.08%，毛利率21.96%，同比增加16.42pct，马来子公司收入4.44亿元，同比增长107%，净利润0.47亿元，净利率10.6%，较1H23提升1.0pct [4] - 滕州二线完成600T/D产能TCO升级改造，2023年滕州金晶因产线改造停产亏损增加，净利润-0.77亿元，预计2024年TCO玻璃成新增长点，增厚光伏板块净利润 [4] - 2023年纯碱业绩亮眼，山东海天收入34.84亿元，同比下降10%，净利润5.69亿元，同比增长25%，年初至今纯碱价格走低，重质纯碱价格降幅33%，较去年高位回落超1200元/吨，预计今年纯碱业务盈利下滑 [4] - 2023年公司研发费用2.39亿元，同比增长15%，研发费用率3.00%，同比提升0.23pct，研发人员470人，同比增长109%，公司持续加大研发投入向创新核心新质生产力模式转变 [4] 盈利预测、估值与评级 - 调整2024 - 2025E净利润为5.12（-33.5%）、6.06（-33.8%）亿元，预计2026年净利润为7.57亿元，对应PE分别为16、14、11倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,459|7,970|9,106|10,078|11,681| |营业收入增长率|7.76%|6.85%|14.26%|10.67%|15.91%| |归母净利润(百万元)|356|462|512|606|757| |归母净利润增长率|-72.78%|29.75%|10.92%|18.32%|24.87%| |摊薄每股收益(元)|0.249|0.323|0.359|0.424|0.530| |每股经营性现金流净额|0.68|0.49|0.69|0.96|1.21| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.62%|7.91%|8.12%|9.00%|10.40%| |P/E|34.96|20.67|16.46|13.91|11.14| |P/B|2.31|1.63|1.34|1.25|1.16|[7] 附录：三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表信息，以及货币资金、应收款项、存货等资产负债表信息，还有现金流量表相关内容，同时给出了各指标占比、增长率、回报率、资产管理能力、偿债能力等比率分析 [10] 市场中相关报告评级情况 - 不同时间周期内“买入”评级数量不同，一周内为0，一月内为3，二月内为3，三月内为5，六月内为25，过往多次评级为“买入” [12]