投资评级 - 报告对箭牌家居的投资评级为"推荐"，预计未来12个月内公司股价相对基准指数涨幅15%以上 [10][13] 核心观点 - 智能坐便器拉动营收增长，2023年智能坐便器收入15.62亿元，同比增长12.48%，占总营收20.43% [17] - 2023年公司实现营收76.48亿元，同比增长1.79%，归母净利润4.25亿元，同比下降28.43% [17] - 2024年一季度营收11.35亿元，同比增长2.26%，归母净利润-0.90亿元，同比下降3004% [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.9/5.7/6.5亿元，对应PE为17/15/13X [17] 财务预测 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为84.62/93.51/103.29亿元，同比增长10.6%/10.5%/10.5% [1][4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.90/5.66/6.54亿元，同比增长15.4%/15.5%/15.6% [1][4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.51/0.58/0.67元 [1][4] 财务指标 - 预计2024-2026年毛利率维持在28.38%-28.83% [4] - 预计2024-2026年净利润率从5.79%提升至6.33% [4] - 预计2024-2026年ROE从9.17%提升至10.47% [4] - 预计2024-2026年资产负债率从52.84%下降至50.81% [4] 业务分析 产品表现 - 2023年卫生陶瓷收入37.42亿元，同比增长6.61%，毛利率28.52% [17] - 龙头五金收入21.01亿元，同比增长1.50%，毛利率26.58% [17] - 浴室家具收入7.71亿元，同比下降4.56%，毛利率26.77% [17] - 智能马桶毛利率30.34%，同比下降6.14个百分点 [17] 渠道表现 - 2023年经销零售收入29.52亿元，同比增长3.47% [17] - 工程渠道收入18.78亿元，同比增长1.46% [17] - 电商渠道收入16.09亿元，同比增长6.65% [17] - 家装渠道收入11.45亿元，同比增长9.49% [17] 经营策略 - 持续推进智能卫浴销售，提升智能坐便器占比 [17] - 加快渠道下沉，2023年终端门店网点数增加4189个至17567个 [17] - 深化家装渠道战略客户合作，开展"家装城市合伙人"计划 [17] - 探索兴趣电商平台，推进内容营销和直播等新方式 [17]