报告公司投资评级 - 增持（首次） [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，2023年营收增长58%达4.96亿元，2018 - 2023年5年营收CAGR达41% [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为 - 0.37/0.07/0.45亿元，对应EPS分别为 - 0.63/0.13/0.77元/股，对应当前股价的PS分别为3.6/2.8/2.1倍，看好公司AI算力云及行业云释放增量，首次覆盖给予“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 看点一：超算云深厚积累，行业云 + AI云促营收持续高增 - 发展：已接入超8万台服务器，超算云服务营收四年CAGR 61%，2023年实现营收4.96亿元（+58%），2018 - 2023年5年营收CAGR达41% [7][148][150] - 业务：AI云引领增长，超算云整体收入2023年达4.14亿元，主要包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云三类业务 [16][158][161] - 技术：重点布局集群调度技术，获中国电子学会科技进步一等奖等荣誉，参与多项国家重点研发计划 [5] - 客户：主要面向高等院校及科研院所，积极拓展企业AI领域用户 [9] - 模式：主要算力云服务提供模式为共建模式，2022年共建模式服务能力按CPU核时占比为91%，共建模式下毛利率偏高，影响整体毛利率 [87][88] 看点二：发力AI智算大蓝海，外采 + 共建模式打造海量可用资源 - 趋势：AI大模型引领算力服务商发展，GPU基建建设加速扩张，AI模型训练、推理等算力需求将进一步释放 [18] - 增量：发力算力租赁服务，加大算力资源购置，2023年11 - 12月披露了317台AI服务器以及4套存储设备的采购 [44][65] - 模式：共建 + 外采打造领先公有云，整合华为云等资源实现降本增效，2024年2月与华为云达成框架合作协议 [67] 看点三：第三方超算服务份额第一，异构超算、算网等趋势带动增量 - 空间：2022年超算云市场规模达33.2亿元，CAGR为52.4%，预计2025年将达到111.9亿元，2021 - 2025年复合增长率达52.5% [9][124][136] - 格局：并行是第三方超算服务商份额第一，算网建设有利资源整合加快，超算算力网络并网推动超算平台型服务商地位上升 [107] - 趋势：超算异构架构发展促进超算云通用性与适用性，DPU推动云服务发展加速，HPC芯片效能提高为超算云增长提供基础 [109][116][129]