投资评级 - 买入-A 维持评级 [3] - 6个月目标价7.05元 [3] 核心观点 - 公司2023年业绩稳健增长，Q4单季度业绩增速大幅提升，经营性现金流显著改善，新签合同额保持稳健增长，业务结构持续优化，基建和海外业务快速发展，龙头地位稳固，国企改革和市值管理有望推动经营指标和估值提升 [1][2][6] 财务业绩 - 2023年营业收入22655.29亿元，同比增长10.20% [1] - 归母净利润542.64亿元，同比增长6.50% [1] - 扣非归母净利润485.39亿元，同比增长7.30% [1] - Q4单季度归母净利润同比增速43.12%，扣非归母净利润同比增速35.15% [1] - 拟每10股派息2.71元，分红率20.85%，股息率5.64% [1] - 经营活动现金流量净额110.30亿元，较上年同期38.29亿元大幅改善 [2] 业务表现 - 房建工程营收占比61.08%，同比增长9.40% [1] - 基建工程营收占比24.57%，同比增长12.80%，占比提升0.56个百分点 [1] - 房地产开发营收同比增长9.50% [1] - 勘察设计营收同比增长9.10% [1] - 新签合同额4.32万亿元，同比增长10.8% [2] - 境外新签合同额同比增长15.4%，境内同比增长10.4% [2][6] - 基建工程新签合同额同比增长15.1% [6] - 工业厂房新签合同额同比增长58.9%，占比提升至23.12% [6] - 住宅类工程新签合同额同比下降11.80%，占比收缩至30.35% [6] 盈利能力与效率 - 整体毛利率9.83%，同比下降0.63个百分点 [2] - 房建工程毛利率7.3%，同比下降0.7个百分点 [2] - 基建工程毛利率9.8%，同比下降0.6个百分点 [2] - 房地产开发毛利率18.2%，同比下降0.8个百分点 [2] - 期间费用率4.71%，同比下降0.64个百分点 [2] - 管理费用率同比下降0.13个百分点 [2] - 研发费用率同比下降0.14个百分点 [2] - 财务费用率同比下降0.39个百分点 [2] - 净利率3.25%，同比下降0.12个百分点 [2] - 信用减值和资产减值损失合计143.02亿元，同比增长5.57% [2] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为24467.72亿元、26302.80亿元和28143.99亿元，同比增长8.0%、7.5%、7.0% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为586.80亿元、634.69亿元和685.21亿元，同比增长8.14%、8.16%和7.96% [6] - 动态PE分别为3.8倍、3.5倍、3.3倍 [6] - 目标价对应2024年PE为5.0倍 [6]