报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2023年扬杰科技光伏二极管、碳化硅产品、IGBT产品销售同比大幅增长，但因行业竞争加剧，三类产品毛利率低于公司平均，致整体毛利率下滑；公司持续深化“MCC+YJ”双品牌运作和海外战略布局，因海外市场去库存，2023年外销收入同比减少27.11%降至12.15亿元 [1] - 23Q4公司营收和归母净利润同比增长，其中公允价值变动净收益1.97亿元，主要来自间接持有的瑞能半导体科技股份有限公司股权 [1] - 公司以客户和市场需求为导向加大研发投入，多个重点研发项目成果显著，打造半导体功率器件全系列产品一站式供应，坚定推进汽车电子战略布局，2023年汽车电子行业业绩大幅增长 [1] - 鉴于终端市场需求复苏进度和杰楚微现状，调整公司24/25年利润预测，看好公司产品持续放量，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年4月21日公司发布2023年年度报告，全年营收54.10亿元，同比增长0.12%；归母净利润9.24亿元，同比减少12.85%；扣非归母净利润7.04亿元，同比减少28.22%；毛利率30.26%；研发投入3.56亿元，同比增长21.57% [1] - 23Q4公司实现营收13.69亿元，同比增长38.92%，环比减少3.30%；归母净利润3.06亿元，同比增长130.95%，环比增长47.71%；毛利率28.46%，净利率22.33% [1] 打造半导体功率器件全系列产品一站式供应，坚定推进汽车电子战略布局 - 公司推出1200V系列、650V系列TO220、TO247、TO247PLUS封装产品，针对光伏领域研制IGBT模块并投放市场，着手开发下一代产品；针对新能源汽车控制器应用解决关键技术，研制IGBT模块和三相桥SiC模块 [1] - 公司增加对第三代半导体芯片行业投入，开发上市G1、G2系SiC MOS产品并批量出货，车载碳化硅模块获测试及合作意向，计划2025年完成全国产主驱碳化硅模块批量上车 [1] - 基于Fabless模式的8/12寸G2平台40V SGT MOSFET芯片完成系列布局，通过车规级可靠性验证，部分客户进入批量阶段；N60V/N100V/N150V/P100V完成车规级芯片开发，多款产品量产 [1] 投资建议 - 调整2024 - 2026年公司营收预测为65.24/80.12/91.17亿元，归母净利润预测为10.46/13.08/15.73亿元；看好公司产品持续放量，维持“买入”评级 [3] 财务数据与估值 |会计年度|营业收入(百万元)|YoY(%)|归母净利润(百万元)|YoY(%)|毛利率(%)|EPS(摊薄/元)|ROE(%)|P/E(倍)|P/B(倍)|净利率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|5404|22.9|1060|38.0|36.3|1.95|17.3|18.1|3.1|19.6| |2023A|5410|0.1|924|-12.8|30.3|1.70|10.6|20.8|2.3|17.1| |2024E|6524|20.6|1046|13.2|32.0|1.93|10.7|18.4|2.1|16.0| |2025E|8012|22.8|1308|25.1|33.6|2.41|11.8|14.7|1.8|16.3| |2026E|9117|13.8|1573|20.2|35.2|2.90|12.4|12.2|1.6|17.3| [4] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022A - 2026E进行预测，涵盖流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项指标 [5] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的情况 [5]