报告公司投资评级 - 投资评级为“增持-A(维持)” [1] 报告的核心观点 - 2024Q1开局稳健，产品结构升级延续 [1] - 产品结构持续优化，省内市场表现亮眼 [1] - 产品结构升级优化，带动毛利率略有提升 [2] - 展望2024年，公司重点布局100-300元价格带，且继续夯实省内强势地位，打造西北龙头品牌 [3] - 投资建议：中长期来看，公司省内产品结构持续升级优化，叠加省外拓展新增量，预计未来业绩仍具备较大增长空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入10.76亿元，同比增长20.41%，实现归母净利润2.21亿元，同比增长21.58%，实现扣非后归母净利润2.22亿元，同比增长22.48% [1] 投资要点 产品结构持续优化，省内市场表现亮眼 - 24Q1公司实现营收10.76亿元，同比增长20.41% [1] - 分产品：300元以上产品实现营收1.9亿元，同比增长86.5%；100-300元产品实现营收5.5亿元，同比增长24.1%；100元以下产品实现营收3.2亿元，同比下降4.2% [1] - 分地区：甘肃省内地区实现营收8.48亿元，同比增长22.55%，占比约79.5%；甘肃省外地区实现营收2.18亿元，同比增长13.23%，占比约20.5% [2] - 分渠道：经销商渠道实现营业收入10.06亿元，同比增长19.35%；直销（含团购）渠道实现营业收入0.27亿元，同比增长31.33%；互联网销售渠道实现营业收入0.32亿元，同比增长57.72% [2] 产品结构升级优化，带动毛利率略有提升 - 24Q1毛利率为65.4%，同比+0.43pct，主要系产品结构升级优化 [2] - 24Q1公司费用率为26.10%，同比+0.03pct，其中销售费用率为17.98%，同比+0.15pct；管理费用率为7.91%，同比+0.68pct [2] - 24Q1净利率为20.39%，同比+0.11pct [2] 展望2024年 - 产品策略上，公司主流价格带重点聚焦100-300元产品，预计维持20-30%增速目标，300元以上产品预计维持30%增速 [3] - 渠道端：省内市场一县一策精准运营，夯实大西北根据地市场建设，带动市占率稳步提升；省外市场逐步培育华东、北方成为第二增长曲线，助力公司中长期战略落地；互联网打造金徽全国化线上营销平台，有望成为第三增长曲线 [4] - 24年目标：公司制定2024年目标，力争实现营收30亿元，净利润4亿元 [6] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为30.6、36.1、42.0亿元，同比增长20%、18.1%、16.3%，归母净利润分别为4.1、5.1、6.3亿元，同比增长23.1%、26.7%、22.7%，对应EPS分别为0.80、1.01、1.24元，对应PE分别为26.6x、21.0x、17.1x，维持“增持-A”评级 [8]