报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价上调至24.7元（原为19.8元） [1] 报告的核心观点 - 向上背景下需求回暖，产能释放将贡献公司业绩增量；2023年钨钼业务高增，能源新材料及稀土业务下滑；2024Q1能源材料及稀土盈利环比改善，房地产部分处置获投资收益；资源建设稳步推进，光伏钨丝等深加工业务持续发力 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计归母净利分别约为16.02亿、19.39亿、23.58亿、25.90亿，同比分别+10.75%、+21%、+22%、+10%；预计EPS分别为1.37、1.66、1.83元 [1] - 2023 - 2026年预计营业收入分别为393.98亿、390.52亿、458.72亿、511.67亿，同比分别-18%、-1%、+17%、+12% [1] - 2023 - 2026年预计经营利润分别为33.51亿、39.86亿、46.74亿、50.48亿，同比分别+6%、+19%、+17%、+8% [1] 业务情况 - 2023年钨钼业务利润总额同比+61.84%，光伏钨丝销量大增至760亿米，切削工具拓展多领域市场；能源新材料、稀土业务利润总额分别为5.59亿、1.44亿，同比分别-54.98%、-54.54% [1] - 2024Q1钨钼业务利润总额为5.4亿，同比-4.59%，光伏钨丝销售高增；能源新材料、稀土利润总额分别为1.14亿、0.4亿，环比分别+2.7%、+21%，正极材料销量环比增长；地产业务处置股权实现利润总额1.16亿，环比+1.43亿 [1] 资源建设 - 油麻坡钨钼矿达产后或增加钨矿产量3200吨（65%WO₃），新增1000亿米光伏钨丝项目正加快建设，钨钼、正极、稀土板块其他在建项目稳步推进 [1] 同行业对比 - 按分板块利润贡献占比加权平均值（考虑业务协同折价75%），2024E、2025E的PE分别为18、12 [3]