报告公司投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司营收及归母净利润均同比下滑，业绩暂时承压，其中园区开发运营主业土地出让规模不及预期；绿电业务加速布局等待收获，产投精准聚焦、赋能园区 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中新苏州工业园区开发集团股份有限公司(简称中新集团)由中国、新加坡两国政府于1994年8月合作设立，作为园区开发主体和中新合作载体，为苏州工业园区开发建设做出了重大贡献 [2] - 2019年，中新集团在上海证券交易所挂牌上市 [2] 财务数据 - 2023年公司营业收入36.6亿元，归母净利润13.6亿元，分别同比下滑22.9%、15.3%，净利率37.3%，拟每10股派息2.73元 [1] - 调整2024~2025年EPS至0.92/0.99元（原1.57/1.86元），新增2026年EPS为1.06元 [1] - 2023年公司土地出让规模下滑，板块营收同比-26.3%，毛利率同比下滑6.3pct至58.4% [1] - 2023年末累计认缴投资外部市场化基金47支、直投科技项目36个，分别拉动投资605亿元、58.6亿元 [1] 业务分析 - 园区开发运营业务土地出让面积减小，业绩出现波动 [1] - 绿电业务以中新绿能为平台，以分布式光伏为主攻方向，2023年底参股公司累计完成并网474MW，完成2025年目标2GW的23.7%，且另有在建规模211MW [1] - 产投业务拉动664亿元投资 [1] 财务指标 - 2023年资产负债率仅为45.5% [1] - 第二期10亿元债券发行，票面利率2.9%，资金成本低 [1] 估值与评级 - 参考行业平均并综合考虑“两翼”业务趋势给予公司12.5XPE，下调目标价至11.55元，维持增持评级 [1] 可比公司对比 - 可比公司包括中国国贸、浦东金桥、上海临港、南京高科，均值PE为12 [3]