报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年一季度东鹏饮料业绩超预期 看好全年经营目标顺利实现 [2] 经营分析 业绩情况 - 2024年一季度公司实现营业收入34.82亿元 同比增长39.80%；归母净利润6.64亿元 同比增长33.51%；扣非归母净利润6.24亿元 同比增长37.76% [2] 产品与区域表现 - 分产品看 2024Q1东鹏特饮收入31.01亿元 同比增长30.11%；其他饮料Q1收入3.77亿元 环比增长37% [2] - 分区域看 2024Q1广东、华东、华中、广西、西南、华北收入同比分别增长9.45%、48.05%、54.45%、1.57%、69.13%、95.39% [2] 合同负债情况 - 2024年Q1末合同负债为26.88亿元 同比和环比均增长3.1% [2] 毛利率与成本情况 - 2024Q1毛利率为42.77% 同比下降0.76pct 主要因新品培育阶段产品结构变化及白糖价格上涨 [2] - 核心原材料价格环比下降 预计2024年成本压力减轻 公司经营效率有望提升 [2] 费率与投资收益情况 - 2024Q1销售、管理、财务费率分别为17.11%、3.27%、1.29% 较去年同比分别变动+1.42、-0.39、-1.05pct [2] - 2024Q1投资收益为0.09亿元 同比下降55.04% [2] 净利率情况 - 2024Q1净利率为19.07% 同比下降0.89pct [2] 公司发展前景 - 公司将夯实东鹏特饮品牌影响力 凭借新品优势发展第二曲线增长势能 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为27.4、35.8、45.3亿元 同比分别增长34%、31%、27% 对应PE分别为29x、22x、17x [2] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8,505|11,263|14,931|18,970|23,589| |营业收入增长率|21.89%|32.42%|32.57%|27.05%|24.35%| |归母净利润 (百万元)|1,441|2,040|2,737|3,578|4,528| |归母净利润增长率|20.75%|41.60%|34.19%|30.71%|26.57%| |摊薄每股收益 (元)|3.601|5.099|6.843|8.944|11.320| |每股经营性现金流净额|5.07|8.21|9.54|11.75|15.33| |ROE(归属母公司)(摊薄)|28.44%|32.26%|34.47%|34.67%|33.28%| |P/E|49.40|35.79|28.58|21.87|17.28| |P/B|14.05|11.54|9.85|7.58|5.75| [3] 三张报表预测摘要 主营业务相关 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营业务收入(百万元)|6,978|8,505|11,263|14,931|18,970|23,589| |主营业务收入增长率| - |21.9%|32.4%|32.6%|27.0%|24.3%| |主营业务成本(百万元)| -3,882| -4,905| -6,412| -8,462| -10,727| -13,312| |%销售收入|55.6%|57.7%|56.9%|56.7%|56.5%|56.4%| |毛利(百万元)|3,096|3,600|4,851|6,469|8,243|10,277| |%销售收入|44.4%|42.3%|43.1%|43.3%|43.5%|43.6%| [4] 损益表相关 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业税金及附加(百万元)| -77| -93| -121| -164| -209| -259| |%销售收入|1.1%|1.1%|1.1%|1.1%|1.1%|1.1%| |销售费用(百万元)| -1,368| -1,449| -1,956| -2,568| -3,244| -3,987| |%销售收入|19.6%|17.0%|17.4%|17.2%|17.1%|16.9%| |管理费用(百万元)| -252| -256| -369| -463| -569| -708| |%销售收入|3.6%|3.0%|3.3%|3.1%|3.0%|3.0%| |研发费用(百万元)| -43| -44| -54| -75| -95| -118| |%销售收入|0.6%|0.5%|0.5%|0.5%|0.5%|0.5%| |息税前利润（EBIT）(百万元)|1,357|1,759|2,351|3,199|4,127|5,205| |%销售收入|19.4%|20.7%|20.9%|21.4%|21.8%|22.1%| |财务费用(百万元)|11| -41| -2|13|107|182| |%销售收入| -0.2%|0.5%|0.0%| -0.1%| -0.6%| -0.8%| |资产减值损失(百万元)| -1|0| -2|0|0|0| |公允价值变动收益(百万元)|117|13|29|0|0|0| |投资收益(百万元)|23|70|142|180|210|250| |%税前利润|1.5%|3.8%|5.5%|5.2%|4.6%|4.4%| |营业利润(百万元)|1,529|1,854|2,588|3,473|4,534|5,737| |营业利润率|21.9%|21.8%|23.0%|23.3%|23.9%|24.3%| |营业外收支(百万元)| -15| -18| -9| -8| -5| -5| |税前利润(百万元)|1,514|1,836|2,579|3,465|4,529|5,732| |利润率|21.7%|21.6%|22.9%|23.2%|23.9%|24.3%| |所得税(百万元)| -321| -395| -539| -728| -951| -1,204| |所得税率|21.2%|21.5%|20.9%|21.0%|21.0%|21.0%| |净利润(百万元)|1,193|1,441|2,040|2,737|3,578|4,528| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0|0| |归属于母公司的净利润(百万元)|1,193|1,441|2,040|2,737|3,578|4,528| |净利率|17.1%|16.9%|18.1%|18.3%|18.9%|19.2%| [4] 资产负债表相关 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|1,019|2,158|6,058|4,876|7,754|12,242| |应收款项(百万元)|43|41|89|86|109|136| |存货(百万元)|340|394|569|603|735|912| |其他流动资产(百万元)|1,449|4,654|2,054|3,508|3,853|4,205| |流动资产(百万元)|2,852|7,246|8,769|9,073|12,451|17,494| |总资产(百万元)|7,790|11,870|14,710|14,016|17,515|22,458| |%总资产|36.6%|61.0%|59.6%|64.7%|71.1%|77.9%| |长期投资(百万元)|2,076|1,000|1,563|248|153|58| |固定资产(百万元)|2,096|2,762|3,301|3,670|3,886|3,861| |%总资产|26.9%|23.3%|22.4%|26.2%|22.2%|17.2%| |无形资产(百万元)|346|385|517|532|546|560| |非流动资产(百万元)|4,939|4,623|5,941|4,943|5,064|4,963| |%总资产|63.4%|39.0%|40.4%|35.3%|28.9%|22.1%| |短期借款(百万元)|666|3,221|3,029|45|45|45| |应付款项(百万元)|1,107|1,307|1,732|2,014|2,521|3,126| |其他流动负债(百万元)|1,642|2,177|3,285|3,714|4,348|5,411| |流动负债(百万元)|3,415|6,706|8,047|5,774|6,914|8,582| |长期贷款(百万元)|26|0|220|220|220|220| |其他长期负债(百万元)|111|100|119|81|62|49| |负债(百万元)|3,552|6,805|8,386|6,075|7,196|8,851| |普通股股东权益(百万元)|4,238|5,064|6,324|7,941|10,319|13,607| |其中：股本(百万元)|400|400|400|400|400|400| |未分配利润(百万元)|1,558|2,398|3,638|5,255|7,633|10,921| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0|0| |负债股东权益合计(百万元)|7,790|11,870|14,710|14,016|17,515|22,458| [4] 现金流量表相关 |项目|2021|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|1,193|1,441|2,040|2,737|3,578|4,528| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0|0| |非现金支出(百万元)|197|240|272|346|399|439| |非经营收益(百万元)| -160| -175| -148|29| -216| -247| |营运资金变动(百万元)|847|521|1,120|705|940|1,413| |经营活动现金净流(百万元)|2,077|2,026|3,284|3,818|4,701|6,134| |资本开支、投资(百万元)| -606、 -2,977| -791、 -2,610| -916、 -52| -1,960、1,015| -589、 -205| -419、 -205| |其他(百万元)|20|65|209|180|210|250| |投资活动现金净流(百万元)| -3,563| -3,336| - | -758| -765| -584、 -374| |股权募资(百万元)|1,851|0|0|0|0|0| |债权募资、其他(百万元)|206、 -750|2,496、 -732| -35、 -1,023| -2,992、 -1,216| -1,219|0、 -1,258| |筹资活动现金净流(百万元)|1,307|1,764| - | -1,058| -4,208| - | -1,219、 -1,258| |现金净流量(百万元)| - | - |180|439|1,439| - |1,155、2,897、4,501| [4] 比率分析相关