报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 川环科技2023年报及24年一季报业绩符合预期，客户持续开拓，主要客户销量增长，盈利能力稳健，新能源占比提升，产能扩张，新领域潜力大，预计2024 - 2026年业绩良好，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023全年营收11.09亿元，同比+22.3%；归母净利润1.62亿元，同比+32.3%；毛利率25.8%，同比+2.3pp，净利率14.6%，同比+1.1pp [1] - 2024Q1营收2.99亿元，同比+45.8%，环比-17.7%；归母净利润0.44亿元，同比+96.3%，环比-17% [1] 客户与市场表现 - 2023年主要客户销量增长，长安同比+8.8%，比亚迪+62%，广汽+39.7%，吉利+17.7% [2] - 2023年新能源客户占比31.6%，同比+4.8pp，与多家新能源汽车厂家建立长期稳定合作关系 [3] 产品销售情况 - 2023年汽车冷却系统软管销售4209.12万件，同比-12.6%；汽车燃油系统软管销售4023.03万件，同比+26.7%；汽车附件系统及制动软管销售858.54万件，同比+19.2%；摩托车软管及其他销售5345.83万件，同比+4.1% [2] 产能情况 - “传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目设计新增10000吨胶管生产能力，设计产能20亿元，一期22年投入生产，二期23年末投入使用，105、106车间预计24年竣工并投入使用 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.01/1.23/1.43元，对应PE为17/14/12倍，归母净利润CAGR为24.1% [4] 关键假设 - 2024 - 2026年汽车管路销量分别为1.08/1.19/1.26亿件 [11] - 2024 - 2026年汽车管路价格分别增长5% [11] - 摩托车胶管及总成稳健增长，储能热管理等新业务放量 [11] 分业务收入成本预测 |业务|2024E增速|2025E增速|2026E增速|2024E毛利率|2025E毛利率|2026E毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |汽车管路|25.03%|15.58%|11.24%|26.50%|26.50%|26.50%| |摩托车胶管及总成|20.00%|20.00%|20.00%|18.00%|18.00%|18.00%| |其他|1459.85%|93.59%|48.34%|25.00%|25.50%|26.00%| |合计|33.59%|21.45%|15.97%|25.93%|25.93%|25.96%| [15] 财务指标预测 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1481.91|1799.73|2087.20| |归属母公司净利润（百万元）|218.92|266.03|309.85| |每股收益EPS（元）|1.01|1.23|1.43| |净资产收益率ROE|16.96%|17.33%|17.04%| |PE|17|14|12| |PB|2.92|2.45|2.07| [6]