报告公司投资评级 - 下调至"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩低于预期 - 2023年公司实现营业收入132.84亿元，同比减少6.16%；归母净利润20.98亿元，同比减少34.93% [1] - 2024年一季度，公司实现营业收入22.62亿元，同比减少25.03%；归母净利润1.35亿元，同比减少82.55% [1] - 2023年四费大幅降低，但受煤价下滑明显、成本增加及计提资产减值准备等因素影响，公司盈利受到拖累 [2] - 2024年一季度煤价下滑、投资收益减少、所得税率大幅提升致盈利受损 [3] 煤炭业务盈利受损，未来扩产空间充足 - 2023年公司实现煤炭产销量1380/1299万吨，同比+20.46%/+11.65%；吨煤售价739.1元/吨，同比下降21.75%；吨煤成本327.6元/吨，同比增长10.23% [3] - 2024年一季度公司实现煤炭产销量312万吨，同比增长6.96%，环比下降17.96%；煤炭销量238万吨，同比下降4.46%，环比下降40.58%；吨煤售价631.5元/吨，同比下降30.33%，环比下降11.73%；吨煤成本365.4元/吨，同比增长22.74%，环比下降3.00% [3] - 公司同宝、沁裕矿分别于2023年11月、2024年1月正式投产，90万吨/年百盛煤业2024年3月进入联合试运转，90万吨/年芦河煤业二期工程也在有序推进，力争2026年9月联合试运转 [3] 尿素业务盈利能力提升 - 2023年公司实现尿素产销量96.78/97.65万吨，同比+18.92%/+19.16%；综合售价2249.9元/吨，同比下降8.73%；单位成本1870.8元/吨，同比下降11.63%；单位毛利率为16.85%，同比上升2.73pct [3] - 2024年一季度公司实现尿素产销量22.11/19.34万吨，同比+1.05%/-6.16%，环比+1.10%/-19.92%；综合售价2028.3元/吨，同环比-20.12%/-9.90%；单位成本1579.2元/吨，同环比-30.45%/-10.79%；单位毛利率为22.14%，同环比+11.57/+0.77pct [3] 财务指标总结 - 2023年公司实现营业收入132.84亿元，同比减少6.16%；归母净利润20.98亿元，同比减少34.93% [1] - 2024年一季度公司实现营业收入22.62亿元，同比减少25.03%；归母净利润1.35亿元，同比减少82.55% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利为13.15/19.41/22.42亿元，对应EPS分别为0.89/1.31/1.51元/股 [3]