报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 瑞尔特发布2023年年报，当年实现营业收入21.84亿元，同比+11.47%；归母净利润2.19亿元，同比+3.59%；扣非归母净利润2亿元，同比+3.83%；4Q23实现营业收入6.38亿元，同比+11.29%；归母净利润0.43亿元，同比 -24.82%，扣非归母净利润0.37亿元，同比 -23.12%；2023年拟每10股派发现金红利2.5元（含税） [6] - 自主品牌多渠道铺开，国内外同步发展，2024年成长动能充足；公司把握智能卫浴行业机遇，推进自有品牌国内市场拓展，弥补海外订单下滑影响；分产品看，水箱及配件、智能坐便器及盖板、同层排水系统收入分别为6.2亿元、12.7亿元、2.1亿元，分别同比 -13.65%、+25.9%、+17.7%；分地区看，境内、境外收入分别为16.5亿元、5.4亿元，分别同比+17.26%、 -3.23%；2024年公司将加大市场开拓力度，力争提升产品市场占有率，扩大差异化竞争优势，寻求渠道多样化；2024年营业收入预算26.2亿元，同比增长20%；净利润预算2.48亿元，同比增长15.06% [6] - 自主品牌提升带动毛利率增长，销售费用同步投入打造品牌势能；2023年毛利率29.53%，同比+4.7pct，4Q23毛利率32.02%，同比+9.37pct，主要因产品结构变化；分产品水箱及配件、智能坐便器及盖板毛利率分别为25.8%、30.12%，分别同比+1.38pct、+6.49pct；2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为10.9%、4.6%、4.2%、 -1%，分别同比+4.6pct、 -0.2pct、 -0.06pct、+1.3pct，销售费用率提升因品牌推广费用增加；2023年归母净利润2.19亿元，同比+3.59%；扣非归母净利润2亿元，同比+3.83%，归母净利率9.85%，同比 -0.77pct；单Q4归母净利润0.43亿元，同比 -24.82%，扣非归母净利润0.37亿元，同比 -23.12%；2023年经营活动现金流4.4亿元，同比+20.1%；投资活动现金流 -3.2亿元，同比+21.6%，因增加闲置资金理财；筹资活动现金流 -0.9亿元，上年同期为 -0.5亿元 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.71亿元、3.22亿元、3.78亿元，分别同比增长24.0%、18.7%、17.5%，目前股价对应24年PE为17x [7] 根据相关目录分别进行总结 资产负债表 - 2024 - 2026年预计流动资产分别为23.54亿元、27.63亿元、32.49亿元；非流动资产分别为6.17亿元、6.08亿元、5.98亿元；资产总计分别为29.70亿元、33.71亿元、38.46亿元 [4] - 2024 - 2026年预计流动负债分别为5.25亿元、6.08亿元、7.11亿元；非流动负债均为1.03亿元；负债合计分别为6.28亿元、7.11亿元、8.14亿元 [4] - 2024 - 2026年预计少数股东权益分别为 -1500万元、 -1900万元、 -2400万元；归属母公司股东权益分别为23.57亿元、26.79亿元、30.57亿元 [4] 利润表 - 2024 - 2026年预计营业总收入分别为26.32亿元、31.16亿元、36.62亿元，同比分别增长20.5%、18.4%、17.6% [4][8] - 2024 - 2026年预计归属母公司净利润分别为2.71亿元、3.22亿元、3.78亿元，同比分别增长24.0%、18.7%、17.5% [4][8] - 2024 - 2026年预计毛利率分别为28.9%、29.7%、29.3%；ROE分别为11.5%、12.0%、12.4%；EPS分别为0.65元、0.77元、0.90元 [4][8] - 2024 - 2026年预计P/E分别为17.16倍、14.46倍、12.30倍；P/B分别为1.97倍、1.74倍、1.52倍；EV/EBITDA分别为11.98、9.16、7.34 [4] 现金流量表 - 2024 - 2026年预计经营活动现金流分别为1.38亿元、2.45亿元、2.85亿元 [4] - 2024 - 2026年预计投资活动现金流分别为 -1700万元、 -1400万元、 -1200万元 [4] - 2024 - 2026年预计筹资活动现金流分别为 -200万元、 -200万元、 -200万元 [4] - 2024 - 2026年预计现金流净增加额分别为1.24亿元、2.28亿元、2.71亿元 [4]