报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024Q1公司业绩表现超预期，营收34.82亿元（同比+39.80%），归母净利润6.64亿元（同比+33.51%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+37.76%） [2][3] - 第二曲线显露锋芒，全国化布局持续推进，核心产品东鹏特饮销售收入31.00亿元，同比增长30.11%，其他饮料销售收入3.77亿元，同比增长257.01%，全国区域销售收入21.43亿元，同比增长51.21% [3] - 盈利能力有所下降，2024Q1毛利率同比下降0.76pct至42.77%，净利率同比下降0.89pct至19.07%，销售费用率提升主因是加大冰柜投放 [3] - 维持此前盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为25.57/32.00/38.83亿元，每股收益分别为6.39/8.00/9.71元/股，对应2024年4月22日收盘价的PE分别为31/24/20倍 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年第一季度，公司实现营收34.82亿元（同比+39.80%），归母净利润6.64亿元（同比+33.51%），扣非归母净利润6.24亿元（同比+37.76%） [2][3] 产品销售情况 - 核心产品东鹏特饮销售收入为31.00亿元，同比增长30.11%；其他饮料销售收入为3.77亿元，同比增长257.01%，占比同比增加6.60pct至10.84% [3] 区域销售情况 - 2024Q1全国区域实现销售收入21.43亿元，同比增长51.21%，占比同比增加4.67pct至61.62% [3] 渠道销售情况 - 经销/直营/线上渠道分别实现营收30.64/3.40/0.67亿元，同增36.02%/73.47%/100.26%，截至2024年一季度末，公司经销商数量为2912个 [3] 盈利指标情况 - 2024Q1毛利率同比下降0.76pct至42.77%，净利率同比下降0.89pct至19.07%，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.11%/2.95%/0.32%/-1.29%，分别同比+1.43/-0.30/-0.10/-1.06个pct [3] 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为25.57/32.00/38.83亿元，每股收益分别为6.39/8.00/9.71元/股，对应2024年4月22日收盘价的PE分别为31/24/20倍 [3][7] 财务数据预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11262.79|13947.01|17234.29|21057.54| |增长比率(%)|32.42|23.83|23.57|22.18| |归母净利润(百万元)|2039.77|2557.21|3200.36|3882.85| |增长比率(%)|41.60|25.37|25.15|21.33| |每股收益(元)|5.10|6.39|8.00|9.71| |市盈率(倍)|38.36|30.60|24.45|20.15| |市净率（倍）|12.37|9.96|8.00|6.46|[4] 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11263|13947|17234|21058| |营业成本（百万元）|6412|7991|9836|12113| |毛利（百万元）|4851|5956|7398|8944| |……|……|……|……|……| |基本指标| | | | | |EPS（元/股）|5.10|6.39|8.00|9.71| |BVPS（元/股）|15.81|19.64|24.45|30.27| |PE（倍）|38.36|30.60|24.45|20.15| |……|……|……|……|……| [8]